Контракт фьючерсный поставочный. Хеджирование фьючерсными контрактами на примерах Примеры фьючерсных сделок

Если более 50 ваших попыток увенчались успехом, имеет смысл заняться во фьючерсные контракты .

Этого понятия мы касались бегло, когда вели речь о . Настало время обсудить этот вопрос более основательно.

Затолкать всю теорию инвестирования во фьючерсы в единый пост просто немыслимо.

Посему будем двигаться постепенно и начнем с базовых категорий. Естественно, не обойдется и без корректных наглядных примеров.

Понятие фьючерсного контракта

Термины «фьючерсный контракт » и «фьючерс » (от англ. future , дословно означающего «будущее») равнозначны в использования в деловом общении.

И то, и другое представляет собой разновидность сделки, в основе которой лежит навязчивое стремление клиента предсказать в обозримом будущем (с привязкой к конкретной дате) тех или иных групп товаров или инструментов.

В частности, товарные фьючерсные контракты являются формой закрепления продать или приобрести в одном из будущих периодов (месяцев, недель) либо до наступления конкретной даты заранее оговоренное количество товара по ценам, который действуют на фьючерсном на момент заключения сделки.

Помимо товарных фьючерсов, широкое хождение имеют и финансовые фьючерсные контракты, действующие в отношении не физических товаров или услуг, а финансовых (валюты, ).

Назначение фьючерсных контрактов

В действительности, фьючерсами — это жесткая проверка нервов и на прочность.

Прежде чем торговля фьючерсными контрактами перестанет доставлять головную боль и начнет вытаскивать инвестора в плюс, придется немало потрудиться и понабивать массу шишек…

Несмотря на то, что фьючерсного контракта не сулит большинству инвесторов ничего хорошего, профессионалам этот финансовый инструмент может понадобиться для сглаживания , сопутствующих другим биржевым сделкам.

Запомним : главная обращения на фьючерсных контрактов – гасить финансовые (каков механизм снижения рисков здесь действует, разберем далее).

Инвестиции в ценные бумаги очень часто сопряжены с приобретением товарных или финансовых фьючерсов.

Многие компании вынужденно стремятся к заключению фьючерсных контрактов для хеджирования (страхования) рисков фонда.

Чтобы лучше понять, каким образом приводятся в действие механизмы рисков с помощью фьючерсных контрактов, разберем парочку примеров.

Спекулятивный пример фьючерсного контракта

Пример 1 . Заключение в январе 2015 г. фьючерсного контракта на покупку в сентябре того же года партии (4900 унций) по цене 6,91 долл. за 1 унцию потребует от фьючерсного контракта выполнения условий сделки до 30.09.2015.

Продавец фьючерсного контракта, придерживаясь тех же временных рамок, будет обязан поставить на рынок соответствующий товар в нужном объеме.

За 9 месяцев, пока действует соглашение в отношении фьючерса, с ценами на серебро может случиться все что угодно. Рискует как продавец, так и покупатель фьючерсного контракта.

Однозначно высказаться, кто окажется в проигрыше, а кто – в выигрыше, на старте фьючерсной сделки невозможно.

Это пример исключительно спекулятивного к инвестированию, никак не связанного с и прочими классическими заморочками.

Хеджирование с помощью фьючерсного контракта

Пример 2 . Частная компания желает реализовать 14 тонн ячменя. В целом ничто не препятствует ей сделать это по текущим биржевым ценам.

Между тем, по условиям действующих торговых соглашений с потребителями указанной продукции компания должна ежемесячно поставлять ячмень равными партиями по 3,5 тонны.

Фактически нашей компании придется «разбить» имеющиеся объемы ячменя на 4 партии и поставлять их в течение ближайших 4 месяцев -потребителям.

За 4 месяца цены на ячмень могут как вырасти, так и упасть.

Если, по мнению нашей компании, вероятность падения цен на ячмень ВЫШЕ (например, в связи со сменой сезона или по другим причинам), ей целесообразно приобрести фьючерсный контракт на поставку и реализацию своей продукции в будущем по цене, которая сегодня сложилась на рынке.

Тем самым компания застраховывает себя от риска снижения цен на ячмень.

Это классическая схема страхования (хеджирования) инвестиционных рисков с использованием фьючерсных контрактов.

Преимущества и недостатки фьючерсов

Неоспоримым преимуществом фьючерсных контрактов является их способность РЕАЛЬНО понижать нежелательные или относительно легко предсказуемые риски.

При этом торговля фьючерсными контрактами всегда ведется бойко и гиперактивно в силу особой страсти некоторой части инвесторов именно к спекуляциям на фондовом рынке…

К числу недостатков фьючерсных контрактов я бы отнес следующие.

Во-первых , это очевидная сложность предугадывать события на отличающихся особой фондовых и товарных рынках.

Погоня за гашением рисков потери товара может легко обернуться потерей средств, затраченных на покупку фьючерсного контракта.

Во-вторых , торговля фьючерсными контрактами – занятие не для слабонерввных и подходит не каждому встречному.

Здесь потребуются специальные знания и длительная практика.

Если вы не собираетесь заниматься этим профессионально, даже не пытайтесь тратить на этот вид инвестиций свое драгоценное время.

В-третьих , из-за того, что готовы своих клиентов в неразумных пределах, риск потери огромных сумм вследствие необдуманных операций с фьючерсными контрактами может достигать предела.

Настоящую форму можно распечатать из редактора MS Word (в режиме разметки страниц), где настройка параметров просмотра и печати устанавливается автоматически. Для перехода в MS Word нажмите кнопку .

Для более удобного заполнения бланк в MS Word представлен в переработанном формате.

Примерная форма

Фьючерсный договор N ____
(контракт)

г._______________	"__" ____________ ____ г.

Именуем__ в дальнейшем "Сторона 1", в лице ________________, действующ__ на основании ________________ и лицензии от "__" ____________ ____ г., выданной ________________, с одной стороны, и ________________ в лице ________________, действующ__ на основании ________________ и лицензии от "__" ____________ ____ г. N ____, выданной (наименование, адрес биржи) , именуем__ в дальнейшем "Сторона 2", с другой стороны, равно именуемые "стороны", заключили на биржевых торгах ________________ биржи настоящий договор о нижеследующем:

1. Предмет договора

1. Предмет договора

1.1. Каждая из сторон договора обязана периодически уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цены (цен) и (или) значения (значений) базисного (базового) актива и (или) наступления обстоятельства, являющегося базисным (базовым) активом.

(Варианты:

а) также Сторона 2 обязуется в случае предъявления требования Стороной 1 передать ей базисный (базовый) актив, в том числе путем заключения стороной (сторонами) и (или) лицом (лицами), в интересах которых был заключен настоящий договор (контракт), договора купли-продажи (поставки) биржевого товара;

б) также стороны обязаны заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом и составляющий базисный (базовый) актив.)

1.2. Базисный актив: ценные бумаги (валюта, товар): ________________.

1.3. Диапазон изменения цен базисного (базового) актива для выплаты премии:

1.3.1. В случае повышения цены не менее чем на ________ пунктов (процентов и т.д.) премию в размере ________________ рублей выплачивает Сторона 2 (или Сторона 1).

1.3.2. При повышении цены свыше ____________ пунктов (процентов и т.д.) премию в размере ____________ рублей выплачивает Сторона 2 (или Сторона 1).

1.3.3. В случае понижения цены на ____ пунктов (процентов и т.д.) премию в размере ____________ рублей выплачивает Сторона 2 (или Сторона 1).

1.3.4. При понижении цены не менее чем на ____________ пунктов (процентов и т.д.) премию в размере ____________ рублей выплачивает Сторона 2 (или Сторона 1).

1.4. Диапазон изменения цен базисного (базового) актива для выкупа (или: продажи):

1.4.1. Повышение цены не менее чем на ____________ пунктов (процентов и т.д.).

1.4.2. Повышение цены свыше ____________ пунктов (процентов и т.д.).

И текущая реальность торговли этими инструментами.

Что такое фьючерс простыми словами

– это контракт о произведении купли или продажи базисного актива в предварительно установленные сроки и по оговоренной цене, которая фиксируется в договоре. Фьючерсы утверждаются на базе стандартных условий, которые формирует сама биржа, где происходит торговля ими.

Для каждого базисного актива все условия (время поставки, место, способ и т. д.) устанавливаются по отдельности, что помогает быстро продать активы по цене, близкой к рыночной.

Таким образом, для участников вторичного рынка нет проблем с поиском покупателя или продавца.

Во избежание отказа покупателя или продавца от выполнения обязательств по договору заключается условие на предоставление залога обеими сторонами.

Cейчас не экономическая ситуация диктует цену на фьючерсные контракты, а они, формируя грядущую цену спроса и предложения, задают темп экономике.

Что такое Фьючерс или фьючерсный контракт

(от английского слова future - будущее ), это контракт между продавцом и покупателем, предусматривающий поставку конкретного товара, акций или услуг в будущем по цене, фиксируемой на момент заключения фьючерса. Основная цель таких инструментов - снижение рисков, закрепление прибыли и гарантий поставки «здесь и сейчас».

Сегодня практически все фьючерсные контракты являются расчетными, т.е. без обязательства поставок реальных товаров. Подробнее об этом будет ниже.

Впервые появились на товарном рынке. Их суть заключается в том, что стороны договариваются об отсрочке платежа по товару. Вместе с тем, при заключении такого договора, заранее оговаривается цена. Такой вид контрактов очень удобен обеим сторонам, так как позволяет избежать ситуаций, когда резкие колебания котировок в будущем спровоцируют дополнительные проблемы в установлении цены.

• , как финансовые инструменты, пользуются популярностью не только у тех, кто занимается торговлей различными активами, но и у спекулянтов. Все дело в том, что одна из разновидностей этого контракта не предполагает реальной поставки. То есть договор заключается на товар, но в момент его исполнения, этот товар не поставляется покупателю. В этом фьючерсы похожи на другие инструменты финансовых рынков, которые могут использоваться в спекулятивных целях.

Что такое фьючерс и для каких целей он применяется? Сейчас мы раскроем этот аспект более подробно.

«А к примеру я хочу фьючерс на какие-то акции которых нет в списке у брокера» вот классическое понимание с форекс рынка.

Все немного не так. Это не брокер решает, какие фьючерсы торговать, а какие нет. Это решает та торговая площадка, на которой ведется торговля. То есть биржа. На МБ торгуются акции СберБанка — очень ликвидная фишка, вот биржа и предоставляет возможность покупать и продавать фьючерсы на Сбер. Опять же, начнем с того, что все фьючерсы фактически делятся на два типа:

• Расчетные.
• Поставочные.

Расчетный фьючерс — это фьючерс у которого нет поставки. Например Si (фьючерс на доллар-рубль) и RTS (фьючерс на индекс нашего рынка) это расчетные фьючерсы, по ним нет поставки, только расчет в денежном эквиваленте. При этом SBRF (фьючерс на акции Сбербанка) — поставочный фьючерс. По нему будет поставка акций. На Чикагской Бирже (CME), например, есть поставочные фьючерсы на зерно, нефть и рис .

То есть, купив там фьючерс на нефть, вам реально могут привезти бочки с нефтью.

Просто у нас в РФ нет таких потребностей. Признаюсь честно, у нас целое море «мертвых» фьючей, по которым вообще нет оборота.

Как только на МБ появится спрос на поставочные фьючерсы на нефть — и люди готовы будут Камазами вывозить бочки — они появятся.

Их коренное отличие заключается в том, что когда наступает дата экспирации (последний день обращения фьючерса) по расчетным контрактам не происходит поставки, а держатель фьючерса просто остается «в деньгах». Во втором случае происходит реальная поставка базового инструмента. На рынке FORTS существует всего несколько поставочных контрактов, и все они обеспечивают поставку акций. Как правило, это самые ликвидные акции отечественного фондового рынка, такие как: , и другие. Их число не превышает 10 наименований. Поставки по нефти, золоту и другим сырьевым контрактом не происходит, то есть они расчетные.

Существуют небольшие исключения

но они касаются сугубо профессиональных инструментов, таких как опционы и низколиквидные валютные пары (денежные знаки стран СНГ, кроме гривны и тенге). Как уже говорилось выше, наличие поставочных фьючерсов зависит от спроса на их поставку. На Московской Бирже торгуются акции Сбербанка, а это ликвидная фишка, вот биржа и предоставляет возможность покупать и продавать фьючерсы на эту акцию с поставкой. Просто у нас, в России, нет потребностей для столь оперативной поставки золота, нефти и прочего сырья. Более того, на нашей бирже есть огромное количество «мертвых» фьючерсов, по которым вообще нет оборота (фьючерсы на медь, зерно и энергию). Связано это с банальным спросом. Трейдеры не видят интереса в торговле такими инструментами и в свою очередь выбирают более известные им активы (доллар, и акции).

Кто выпускает фьючерсы

Следующий вопрос, который может возникнуть у трейдера: кто же является эмитентом, то есть выпускает фьючерсы в оборот.

С акциями все предельно просто, ведь их выпускает само предприятие, которому они изначально принадлежали. На первичном размещении их выкупают инвесторы, а затем они начинают обращение на знакомом нам вторичном рынке, то есть на бирже.

На срочном рынке все еще проще, но это не совсем очевидно.

Фьючерс это, по сути, контракт, который заключают две стороны сделки: покупатель и продавец . Через определенный период времени, первый обязуется купить у второго определенное количество базового продукта, будь то акции или сырье.

Таким образом, трейдеры сами и являются эмитентами фьючерсов, просто биржа стандартизирует заключаемый ими контракт и жестко следит за исполнением обязанностей — это называется .

• Напрашивается следующий вопрос.

Если с акциями все понятно: один поставляет акции, а другой их приобретает, то, как в теории должны обстоять дела с индексами? Ведь трейдер не может передать индекс другому трейдеру, поскольку он не материален.

В этом раскрывается еще одна тонкость фьючерса. На текущий момент по всем фьючерсам рассчитывается , которая представляет собой доход или убыток трейдера, относительно той цены, по которой заключена сделка. То есть, если после сделки продажи цена стала расти, то трейдер открывший эту короткую позицию начнет терпеть убытки, а его контрагент, купивший у него этот фьючерс, наоборот будет получать прибыльную разницу.

Срочный контракт это фактически спор, предметом которого может быть что угодно. По индексам, гипотетически, продавец должен предоставить просто котировку индекса. Таким образом, можно создать фьючерс на какую угодно величину.

В США, например, торгуется фьючерс на погоду.

Предмет спора ограничен только здравым смыслом организаторов биржи.

Несут ли такие контракты какой-либо финансовый смысл?

Конечно, несут. Тот же американский погодный фьючерс зависит от количества дней в отопительном сезоне, что напрямую влияет на другие отрасли экономики. Так или иначе, рынок продолжает выполнять одну из своих основных задач: аккумуляцию и перераспределение денежных средств. Этот фактор играет огромную роль в борьбе с инфляцией.

История появления фьючерсов

Рынок фьючерсных контрактов имеет две легенды или два источника.

• Некоторые считают, что фьючерсы произошли в бывшей столице Японии городе Осака . Тогда основным торгуемым «инструментом» был рис . Естественно, продавцы и покупатели хотели застраховать себя от ценовых колебаний и это стало причиной появления такого рода контрактов.
• Вторая история говорит, как и большинство иных финансовых инструментов, история фьючерсов началась в XVII веке в Голландии , когда Европу захлестнула «тюльпаномания ». Луковица стоила таких денег, что покупатель ее попросту не мог купить, хотя какая-то часть сбережений присутствовала. Продавец мог дождаться урожая, но никто не знал, каким он будет, почем придется продавать и как быть на случай неурожая? Так возникли отложенные договоры.

Приведем простой пример . Предположим, владелец фермерского хозяйства занимается выращиванием пшеницы . В процессе работы он вкладывает деньги в покупку удобрений, семян, а также оплачивает работу наемным работникам. Естественно, для того, чтобы продолжать, фермер должен быть уверен в том, что все его затраты окупятся. Но как получить такую уверенность если заранее не можешь знать, какими будут цены на урожай? Ведь год может выдаться урожайным и предложение пшеницы на рынке будет превышать спрос.

Застраховать свои риски можно с помощью фьючерсов. Владелец хозяйства может заключить через 6 или через 9 месяцев по определенной цене. Тем самым, он уже сейчас будет знать, насколько окупятся его вложения.

Это самый лучший выход для страхования ценовых рисков. Конечно, это не значит, что фермер безоговорочно выигрывает от таких контрактов. Ведь возможны ситуации, когда из-за сильной засухи, год будет неурожайным и цена на пшеницу поднимется существенно выше той цены, по которой заключен контракт. В этом случае фермер не сможет поднять стоимость, так как она уже зафиксирована по договору. Но все равно это выгодно, так как в стоимость, установленную по контракту, фермер уже заложил свои расходы и определенную прибыль .

Выгодно это и для покупающей стороны. Ведь если год будет неурожайным, покупатель фьючерса в таком случае существенно сэкономит, так как спот-цена на сырье (в данном случае пшеницу) может быть существенно выше чем цена по фьючерсному контракту.

Фьючерсный контракт — это чрезвычайно значимый финансовый инструмент, которым пользуются большинство трейдеров в мире.

Переводя ситуацию на сегодняшние рельсы и беря в качестве примера Urals или Brent , потенциальный покупатель обращается к продавцу с просьбой продать ему баррель с поставкой через месяц. Тот соглашается, но, не зная, сколько он сможет выручить в будущем (котировки могут упасть, как в 2015-2016 годах), предлагает рассчитаться сейчас.

Современная история фьючерсов берет свое начало в Чикаго 19 века. Первым товаром, на который заключался такой контракт, стало зерно. Изначально, владельцы хозяйств привозили зерно или скот в Чикаго и продавали дилерам. При этом, цена определялась последними и не всегда была выгодна продавцу. Что касается покупателей, они сталкивались с проблемой доставки товара. В результате, покупатель и продавец стали обходиться без дилеров и заключать контракты между собой.

Какова в таком случае схема работы? Она могла быть следующей – владелец фермерского хозяйства продавал зерно купцу. Последний должен был обеспечить его хранение до тех пор, пока не станет возможной его транспортировка.

Купец, приобретавший зерно хотел застраховать себя от изменения цен (ведь хранение могло быть достаточно длительным вплоть до полугода и даже больше). Соответственно, покупатель отправлялся в Чикаго и там заключал договора с переработчиком зерна. Тем самым, купец не только заранее находил покупателя, но и обеспечивал приемлемую для себя цену на зерно.

Постепенно, такие контракты получили признание и стали пользоваться популярностью. Ведь они предлагали неоспоримые выгоды всем сторонам сделки.

К примеру, покупатель зерна (купец), мог отказаться от покупки и перепродать свое право другому.

Что касается владельца хозяйства, если его не устраивали условия сделки, он всегда мог продать свои обязательства на поставку другому фермеру.

Внимание к рынку фьючерсов проявилось и со стороны спекулянтов, которые видели свои выгоды в такой торговле. Естественно, никакое сырье их не интересовало. Основная их цель – купить дешевле для того, чтобы потом продать дороже.

Первоначально, фьючерсные контракты появлялись только на зерновые культуры . Однако уже во второй половине 20 века они стали заключаться и на живой скот . В 80-годы такие контракты стали заключаться на драгоценные металлы , а затем и на биржевые индексы .

В процессе развития фьючерсных контрактов появилось несколько проблем, которые необходимо было решить.

• Во-первых, речь идет об определенных гарантиях того, что контракты будут исполнены. Задачу по гарантированию берет на себя биржа, на которой ведется торговля фьючерсами. Причем, здесь развитие шло в двух направлениях. На биржах создавались специальные запасы товаров и средств для исполнения обязательств.
• С другой стороны, стала возможной перепродажа контрактов. Такая необходимость появляется в случае, если одна из сторон по фьючерсному контракту не хочет выполнять свои обязательства. Вместо отказа, она перепродает свое право по контракту третьей стороне.

Почему же фьючерсная торговля получила такое широкое распространение? Дело в том, что товары несут определенные ограничения для развития биржевой торговли. Соответственно, для их снятия необходимы контракты, которые позволят работать не с самим товаром, а лишь с правом на него. Под влиянием рыночной конъюнктуры, владельцы прав на товар могут продавать или покупать их.

На сегодняшний день, сделки на рынке фьючерсов заключаются не только на товары, но и на валюты, акции, индексы. К тому же, здесь присутствует огромное количество спекулянтов.

Рынок фьючерсов очень ликвиден.

Как работает фьючерс

Фьючерс как и любой другой биржевой актив имеет свою цену, изменчивость, и суть заработка трейдеров состоит в том, чтобы купить дешевле и продать дороже.

При истечении фьючерсного контракта может быть несколько вариантов. Стороны остаются при своих деньгах или одна из сторон получает прибыль. Если к моменту исполнения цена товара растет, прибыль получает покупатель, так как он приобретал контракт по меньшей цене.

Соответственно, если на момент исполнения стоимость товара снижается, прибыль получает продавец, так как он продал контракт по большей цене, а владелец получает некоторый убыток, так как биржа ему выплачивает сумму меньшую за которую он купил фьючерсный контракт.

Фьючерсы очень похожи на опционы. Однако стоит помнить, что они предоставляют не право, а именно обязанность продавца продать, а покупателя купить определенный объем товара по определенной цене в будущем. В качестве гаранта проведения сделки выступает биржа.

Технические моменты

Каждый отдельный контракт имеет свою спецификацию, основные условия контракта. Такой документ закрепляется биржей. В нем отражаются наименование, тиккер, вид контракта, объем базового актива, время обращения, сроки поставки, минимальное ценовое изменение, а также стоимость минимального ценового изменения.

Что касается расчетных фьючерсов , они имеют чисто спекулятивную природу. По истечению срока контракта никакой поставки товара не предполагается.

Именно расчетные фьючерсы доступны всем физическим лицам на биржах.

Стоимость фьючерса – это цена контракта на данный момент времени. Эта цена может меняться до наступления момента исполнения контракта. Следует отметить, что цена на фьючерс не является идентичной цене на базовый актив. Хотя она формируется исходя из цены на базовый актив. Разница между ценой фьючерса и базового актива описывается такими терминами, как контанго и бэквордация.

Стоимость фьючерса и базового актива могут отличаться (несмотря на то, что к моменту экспирации этой разницы не будет).

• Контанго — стоимость фьючерсного контракта до экспирации (окончания срока фьючерса ) будет выше стоимости актива.
• Бэквордация — фьючерсный контракт стоит меньше, чем базовый актив
• Базис — это разница между стоимостью актива и фьючерса.

Базис варьируется в зависимости от того, насколько далеко дата экспирации контракта. По мере приближения к моменту исполнения, базис стремится к нулевому значению.

Торговля фьючерсами

Фьючерсы обращаются на биржах, например на бирже FORTS в России, или CBOE в Чикаго, США.

Торговля фьючерсами дает возможность трейдерам воспользоваться многочисленными преимуществами. К ним можно отнести, в частности:

• доступ к большому количеству торговых инструментов, что позволяет существенно диверсифицировать свой портфель активов;
• рынок фьючерсов пользуется очень большой популярностью — он ликвиден, и это ещё один значительный плюс;
• при торговле фьючерсами, трейдер покупает не сам базовый актив, а лишь контракт на него по цене, которая существенно ниже стоимости базового актива. Речь идет о гарантийном обеспечении. Это своего рода залог, который взимается биржей. Его размер варьируется в пределах от двух до десяти процентов от стоимости базового актива.

Вместе с тем, стоит помнить о том, что гарантийные обязательства не являются фиксированной величиной. Их размер может варьироваться даже тогда, когда контракт уже приобретен. Очень важно следить за этим показателем, потому что если капитала на их покрытие будет не хватать, брокер может закрыть позиции, если на счете трейдера недостаточно средств.

Если вы нашли ошибку, пожалуйста, выделите фрагмент текста и нажмите Ctrl+Enter ! Огромное спасибо вам за помощь, это очень важно для нас и наших читателей!

в лице , действующего на основании , именуемый в дальнейшем «Фирма », с одной стороны, и в лице , действующего на основании , именуемый в дальнейшем «Покупатель », с другой стороны, именуемые в дальнейшем «Стороны », заключили настоящий договор, в дальнейшем «Договор», о нижеследующем:

1. ПРЕДМЕТ ДОГОВОРА

1. Покупатель поручает Фирме на условиях, определенных настоящим Договором осуществить продажу лота на аукционе проводимой Фирмой, в форме фьючерсного контракта на покупку долларов США (обязательное право сторон по фьючерсному контракту в течении даты окончания действия фьючерсного контракта опциона купить/продать доллары США), где:

Дата осуществления взаиморасчетов между сторонами по фьючерсному контракту - дата окончания действия фьючерсного контракта: «» года;

Количество покупаемых долларов США: ;

Курс по которому покупается доллары США: 1 (один) доллар США = рублей, на общую сумму рублей.

2. Фирма обязуется при исполнении поручения Покупателя соблюдать исключительно интересы Покупателя, не использовать предоставляемые Покупателем возможности в своих собственных интересах или в интересах третьих лиц.

3. Покупатель после заключения сторонами настоящего договора-заявки предварительно до даты проведения аукциона предоставляет нижеперечисленные документы, в противном случае данная заявка аннулируется:

Платежное поручение с исполнением Банка Покупателя об оплате стоимости участия данной заявки на аукционе проводимой Фирмой;

Банковскую гарантию на сумму конвертируемой Покупателем валюты (доллары США, рубли) по данному опциону, в случае, если дата продажи/покупки долларов США по опциону - дата окончания действия опциона составляет не менее банковских дней и не более банковских с даты проведения Фирмой аукциона;

Банковскую гарантию на сумму стоимости опциона. В случае перечислении денежных средств на р/сч Фирмы или внесение их в кассу Фирмы за участие заявки на аукционе и для продажи конвертации) до проведения Фирмой аукциона, вышеперечисленные документы не требуются.

4. Покупатель в течение банковских дней со дня проведения Фирмой аукциона вносит в кассу Эмитента опциона наличные денежные средства или предоставляет Эмитенту опциона платежное поручение с исполнением об оплате стоимости опциона. В случае не выполнения Покупателем данного пункта, купленный Покупателем опцион признается недействительным и аннулируется, а также Покупатель выплачивает пеню в размере % от стоимости опциона за каждый день просрочки, но не более %. В данном случае, денежная сумма полученная Фирмой от Покупателя за участие данной заявки на аукционе Покупателю не возвращается.

5. Срок действия настоящей заявки на покупку опциона устанавливается Покупателем до «» года.

6. Схемы расчетов между сторонами по опциону:

Схема А:

До даты окончания действия опциона, Покупатель в случае решения о покупки/продажи долларов США перечисляет валюту пропорционально оговоренной в п. 1 в размере рублей/долларов США на р/с Коммерческого Банка и предоставляет Эмитенту опциона и Коммерческому Банку платежное поручение с исполнением Банка Покупателя, о чем в обязательном порядке между Покупателем и Эмитентом опциона, Банком и Покупателем заключаются акты приемо-передачи платежного поручения, в противном случае действия по опциону признаются не действительными.

Эмитент опциона в течение банковских дней после подписания акта приемо - передачи платежного поручения между Эмитентом опциона и Покупателем перечисляет на счет Покупателя валюту в размере долларов США/рублей. В случае просрочки срока оплаты Эмитент опциона выплачивает Покупателю опциона пеню в размере % в рублях от суммы конвертации за каждый день просрочки, но не более %.

Коммерческий Банк в течение банковских дней после поступления на его р/с от Покупателя суммы предназначенной для конвертации по опциону и на основании подписанного между Коммерческим Банком и Эмитентом опциона акта приема-передачи платежного поручения об оплате Покупателю конвертируемой Эмитентом опциона денежной части, перечисляет поступившую от Покупателя сумму в размере рублей/долларов США. В случае просрочки срока оплаты Коммерческий Банк выплачивает Эмитенту пеню в размере % в рублях от суммы перечисленной Покупателем опциона за каждый день просрочки, но не более %.

Схема В:

До даты окончания действия опциона, Покупатель в случае решения о покупки/продажи долларов США перечисляет на р/с Коммерческого Банка валюту пропорционально оговоренной в п. 1 в размере рублей/долларов США.

Коммерческий Банк в течение дней со дня поступления денежных средств Покупателя на р/с Коммерческого Банка заключает с Эмитентом опциона акт приема-передачи документа подтверждающий факт поступление денежных средств от Покупателя и предоставляет банковские реквизиты Покупателя. В случае просрочки срока заключения вышесказанного акта по вине Коммерческого Банка или указание Эмитенту опциона неправильных банковских реквизитов Покупателя, Коммерческий Банк выплачивает пеню в размере % от рублевой суммы конвертации за каждый день просрочки.

Эмитент опциона в течение банковских дней после подписания с «» года Коммерческим Банком акта приема-передачи документа подтверждающего факт поступления денежных средств Покупателя на р/с Коммерческого Банка по данному опциону перечисляет на счет Покупателя валюту в размере долларов США/ рублей. В случае просрочки срока оплаты Эмитент опциона выплачивает Покупателю пеню в размере % в рублях от суммы конвертации за каждый день просрочки, но не более %.

Эмитент опциона в течение банковских дней предоставляет Покупателю опциона платежное поручение с исполнением Банка Эмитента опциона об оплаты валюты, о чем между сторонами составляется акт приемо-передачи вышесказанного платежного поручения, которое Покупатель предоставляет Коммерческому Банку.

Между Эмитентом опциона и Коммерческим Банком составляется акт приема-передачи "акта приема-передачи вышесказанного платежного поручения", который является основанием для перечисления Коммерческим Банком в течение банковских дней со дня заключения акта приема - передачи "акта" денежных средств по данному опциону принадлежащих Покупателю на р/с Эмитента опциона. В случае просрочки срока оплаты Коммерческий Банк выплачивает Эмитенту опциона пеню в размере % в рублях от суммы конвертации за каждый день просрочки, но не более %.

7. Покупатель несет материальную ответственность за невыполнение им условий настоящего договора и в случае их нарушения, обязан возместить Фирме все убытки, возникшие по вине Покупателя.

8. Покупатель несет материальную ответственность за нарушение им условий совершаемой сделки по приобретению опциона, оговоренного в п. 1 настоящего договора и валюты по приобретенному опциону, и обязан возместить Эмитенту опциона (контрагенту) все убытки и выплатить в этом случае Фирме кроме вознаграждения за участие настоящего договора-заявки на аукционе, еще и штраф в размере % от стоимости опциона. Кроме того, в этом случае, Фирма имеет право принять меры к публичному оповещению общественности о невыполнении Покупателем своих обязательств по сделке.

9. В случае отказа Покупателя от приобретения лота до даты проведения Фирмой аукциона или в ходе аукциона Фирма имеет право наложить на Покупателя штраф в размере % от стартовой стоимости лота.

10. Стороны несут материальную ответственность за недостоверность информации, переданной другой стороне, и обязаны возместить убытки, если использование недостоверной информации повлекли за собой таковые.

11. Покупатель в течение дней со дня подписания настоящего договора производит оплату Фирме за участие настоящего договора-заявки на аукционе проводимой Фирмой в размере рублей и гербовый сбор по операциям с ценными бумагами % от стоимости опциона на общую сумму рублей выраженную в (наличной, безналичной) форме. Платежное поручение с исполнением Банка Покупателя будет являться основанием Фирме для приобретения Фирмой опциона на аукционе.

В случае, не выполнения Покупателем настоящего пункта, Покупатель выплачивает Фирме штраф в размере % от стоимости опциона за каждый день просрочки.

12. Все платежи выраженные в безналичной форме осуществляются платежными поручениями телеграфом кроме платежей по г. Москве.

13. В случае, если Фирма при покупки лота осуществляет сделку по более выгодной цене, чем в настоящем договоре-заявке, Покупатель выплачивает Фирме дополнительное вознаграждение в виде % от суммы экономии.

14. В случае изменения валютного законодательства, делающего невозможным Эмитенту опциона продать/купить доллары США согласно опциона, Эмитент опциона ни перед Фирмой ни перед Покупателем не несет никакой ответственности.

В этом случае Эмитент опциона обязуется возвратить Покупателю стоимость приобретенного опциона, которая была зафиксирована на аукционе при первой продажи опциона, в течение банковских дней с момента обращения Покупателя к Эмитенту опциона с требованием конвертации по опциону, в случае просрочки Покупатель выплачивает пеню:

Покупателю % от причитающейся суммы за каждый день просрочки, но не более % в целом.

15. Поручения, извещения и другие документы, подписанные руководителем, заверенные печатью и переданные противоположной сторонке посредством факсимильной связи (телефаксом) признаются сторонами полноценными юридическими документами.

16. Сумма штрафов и вознаграждение по настоящему договору списываются со счета Покупателя в безакцептном порядке.

17. Конвертацию валют стороны (Покупатель и Эмитент опциона) проводят с учетом действующего валютного законодательства и правил Коммерческого Банка об обмене валют.

18. Стороны договорились принимать все меры к разрешению разногласий между ними двусторонними переговорами.

19. В случае, если стороны не достигли взаимного согласия споры рассматриваются в соответствии с действующим законодательством.

20. Срок действия договора прекращается после выполнения сторонами своих обязательств друг перед другом. Настоящий договор составлен в двух экземплярах для каждой стороны.

РЕКВИЗИТЫ И ПОДПИСИ СТОРОН

Фирма

• Юридический адрес:
• Почтовый адрес:
• Телефон/факс:
• ИНН/КПП:
• Расчетный счет:
• Банк:
• Корреспондентский счет:
• БИК:
• Подпись:

Покупатель

• Юридический адрес:
• Почтовый адрес:
• Телефон/факс:
• ИНН/КПП:
• Расчетный счет:
• Банк:
• Корреспондентский счет:
• БИК:
• Подпись:

Опционы и фьючерсы относятся к так называемым производным финансовым инструментам (derivatives). Финансовый инструмент называется производным, если его стоимость зависит от цены некоторого базисного актива (товара, валюты, акции, облигации), процентной ставки, фондового индекса, температуры или иного количественного показателя.
Фьючерсная сделка осуществляется на основе фьючерсных контрактов. Фьючерсный контракт - это стандартный биржевой договор купли- продажи финансового актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения.
Цель фьючерсной торговли заключается не в купле-продаже первичного актива, а в получении положительной разницы в ценах от операций по купле-продаже фьючерсных контрактов. Фьючерсная торговля имеет преимущественно спекулятивный характер.
Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. Фьючерсные контракты - это те же форвардные контракты, обладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей. Основные отличия фьючерсных контрактов от форвардных и других не биржевых видов контрактов приведены в таблице 6.

Итак, отличительными чертами фьючерсного контракта являются:
1. Биржевой характер. Фьючерсный контракт - это биржевой договор, который разработан на данной бирже, и обращаться может только на ней. Внебиржевой срочный контракт с признаками фьючерса называется форвардным контрактом.
2. Стандартизация договора по всем параметрам (наименование фондового актива, объем, срок исполнения и т.д.), кроме цены. Цена контракта устанавливается участниками сделки на момент ее заключения.
3. Биржа является гарантом выполнения обязательств по контракту для участников сделки, т.е. в случае невыполнения обязательств по сделке кем-то из ее участников, его обязательства выполнит биржа.
4. Особый механизм заключения, обращения и исполнения сделок. Следствием этого являлась специализация некоторых фондовых бирж исключительно по работе с фьючерсными контрактами, поэтому такие биржи получили название фьючерсных бирж.
Фьючерсные контракты можно разделить на две основные группы: товарные и нетоварные фьючерсы. В группу товарных фьючерсов входят: сельскохозяйственная продукция, промышленное сырье, нефть и нефтепродукты, драгоценные и цветные металлы и т.п. Базовым активом нетоварных фьючерсов являются ценные бумаги, валюта индексы биржевых курсов акций, процентные ставки и т.д.
На сегодняшний день в России существуют фьючерсы только на ценные бумаги, валюты и индексы.
Основная торговля фьючерсными контрактами ведется на крупнейших торговых площадках России:
- секция срочного рынка ММВБ;
- срочный рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS).
В Секции срочного рынка ММВБ организованы торги фьючерсами на доллар США и евро, и на акции (ОАО "Лукойл", ОАО "Сургутнефтегаз", РАО "ЕЭС России").
Рынок FORTS в системе РТС предлагает участникам торгов самый широкий спектр фьючерсных контрактов, базисными активами которых являются акции российских эмитентов (РАО "ЕЭС России", ОАО "Газпром", ОАО "Лукойл", ОАО "Ростелеком", ОАО "Сургутнефтегаз", ОАО "ГМК Норильский никель", ОАО "Сбербанк России"), индекс РТС, облигации и иностранная валюта.
Стандартизация объема базового актива, на который заключается фьючерсный контракт, позволяет каждой стороне сделки знать заранее, какое количество актива подлежит купле-продаже (например, фьючерсный контракт на курс доллара США в РТС составляет 1000 долларов). В результате фьючерсная торговля является торговлей целым числом контрактов, и купля-продажа активов, объем которых не кратен установленной стандартной партии, невозможна.
Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования (большинство фьючерсов - это ежеквартальные контракты, которые истекают в месяцах: март, июнь, сентябрь, декабрь).
В течение этого срока может осуществляться купля-продажа фьючерса. С наступлением даты, указанной в контракте, должна быть произведена поставка лежащего в его основе актива и окончательные денежные расчеты по нему. Биржевые торги прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. Поскольку на бирже ежедневно ведется торговля фьючерсами с разным сроком исполнения, создается специальный биржевой календарь, где отражаются даты исполнения всех торгуемых фьючерсных контрактов.
Существует общепринятый стиль обозначения фьючерсных контрактов. На срочном рынке РТС используются 4-х символьные тикеры,состоящие из кода базового актива (2 символа), месяца исполнения (1 символ), год исполнения (1 символ). Например, тикер ESU5 означает "контракт на акции РАО "ЕЭС России" с котировками в рублях и исполнением 16 сентября 2005 года".
Первоначальная покупка или продажа фьючерса называется открытием позиции. При этом покупка контракта называется открытием длинной позиции (длинный фьючерс), а продажа контракта - открытием короткой позиции (короткий фьючерс).
Купить фьючерсный контракт - значит, взять на себя обязательство в заранее оговоренный срок принять от биржи первичный актив, уплатив за него цену, установленную в момент заключения контракта.
Продать фьючерсный контракт, значит, взять на себя обязательство поставить бирже первичный актив, когда наступит срок исполнения контракта и получить за него денежные средства, соответствующие цене продажи этого контракта.
Продавец или покупатель имеют право в любой момент времени до истечения срока действия фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсетной сделки. При проведении офсетной сделки необходимость в поставке базового актива отпадает, так как позиция по контракту зарывается. Поэтому по истечении срока контракта выплачивается лишь разница в ценах (между фьючерсной ценой, по которой был заключен контракт, и текущей ценой в момент наступления срока поставки). В итоге фьючерсные контракты редко исполнятся - реальной поставкой актива заканчивается менее 2 процентов всех заключенных сделок.
Фьючерсы обычно торгуются с премией к цене акции.
Цена фьючерсного контракта в общем случае будет рассчитываться по следующей формуле:

где Цф - стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив;
Ца - рыночная цена базового актива на физическом рынке;
П - банковский процент по депозитам;
Д - число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его закрытия.
Ситуация, когда цены по срочным сделкам превышают цены на реальный актив, а котировки дальних позиций выше котировок ближних позиций называется "контанго" (от анг. contango или нормальный рынок), обратное соотношение цен на рынке называется "бэквордэйшн" (от анг. backwardation или перевернутый рынок).
Поскольку держатели фьючерсов не имеют права собирать дивиденды, цена фьючерса должна быть скорректирована на существующее значение платежей дивиденда, ожидаемых до экспирации. То есть, если биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции, то этот доход вычитают из банковской процентной ставки и формула принимает следующий вид:

где Па - средний размер дивиденда по акции или процента по облигации.
Когда приближается выплата больших дивидендов или если трудно заимствовать базовый актив, то цена фьючерса может быть меньше фактической наличной цены.
Каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и продавцом и между биржей и покупателем. Расчетная палата выступает как третья сторона во всех фьючерсных сделках, является базой всех расчетов по контрактам, призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсов, защиту интересов клиентов, контроль над биржевыми операциями.
Расчетная палата для обеспечения всех расчетов по контрактам взимает с участников сделки гарантированный залог (маржу), размер которого определяется, исходя из рыночных характеристик актива, на который заключен контракт. На фьючерсном рынке существует три вида маржи.
Первоначальная маржа - залог, вносимый покупателем и продавцом контракта за каждую отрытую позицию. Она составляет от нескольких до десятков процентов от стоимости базового актива. Расчет первоначальной маржи осуществляется по формуле:

М = Цк х Пм / 100, (9)

где М - сумма первоначальной маржи;
Цк - цена фьючерсного контракта на биржевом рынке;
Пм - процентная става первоначальной маржи.
Вариационная маржа - сумма, исчисляемая ежедневно по итогам торгов по каждой отрытой позиции, которую вносит покупатель или продавец в клиринговую палату. Маржа списывается со счета или зачисляется на счет участника торгов.
Расчет вариационной маржи в день открытия позиции осуществляется по формуле:

Мп = а х (Цк - Цо), (10)

где Мп - сумма вариационной маржи; а = - 1, если контракт был продан, +1, если контракт был куплен;
Цк - котировочная цена контракта данной торговой сессии;
Цо - стоимость контракта по цене открытия.
Если Мп > 0, то владелец отрытой позиции имеет потенциальную прибыль, если Мп < 0 - убыток.
Расчет вариационной маржи по ранее отрытым позициям, не закрытым в данный день:

Мп = а х (Цк1 - Цк0), (11)

Цк1 - котировочная цена контракта данной торговой сессии;
Цк0 - котировочная цена контракта в предыдущий торговый день.
Расчет прибыли (убытка) по позиции, зарытой через определенный срок или при исполнении контракта:

Д = а х (Цк - Цо) + Мн, (12)

где а = - 1, если контракт был продан, +1, если контракт был куплен;
Цк - котировочная цена биржи в день закрытия контракта или его исполнения;
Цо - цена закрытия позиция по контракту или котировочная цена биржи предыдущего дня в случае наступления срока исполнения контракта;
Мн - накопленная переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее закрытия или исполнения.
Маржа для поддержания позиции - минимальный депозит, необходимый для поддержания позиции. Если в случае неблагоприятного изменения цен маржа опустится до этого уровня, позиция автоматически закрывается.
Кроме особенностей работы с маржей, торговля фьючерсными контрактами аналогична торговле акциями. Для профессиональных игроков спекуляции с фьючерсами значительно более привлекательны, по сравнению с торговлей другими инструментами. Объясняется это тем, что использование фьючерсных контрактов позволяет проводить операции с высокой доходностью, низкими издержками и минимальными вложениями средств: маржа на фьючерсах в 15% означает по сути 5-6 кратный кредитный рычаг, отсутствуют депозитарные издержки, низкий размер биржевого сбора.
Тем не менее, фьючерсная торговля является рискованным видом бизнеса. Риски связаны с необходимостью поддержания требуемого размера средств для удержания фьючерсной позиции. Биржа может потребовать внесения дополнительных средств в относительно короткий промежуток времени в следующих случаях:
- при движении рыночной цены фьючерса в противоположном желаемому направлении - со счета спекулянта будет ежедневно списываться вариационная маржа;
- при увеличении волатильности на рынке биржа в установленном порядке может увеличить требования по гарантийному обеспечению контрактов.
Спекулировать можно на динамике цены одного и того же фьючерсного контракта, а также на разнице цен контрактов, которые отличаются между собой стандартными параметрами: сроками исполнения, видами лежащих в их основе активов. Можно спекулировать на разнице цен одинаковых контрактов на разных биржах, на разнице цен физического и фьючерсного рынка.
Успешность спекулятивных операций зависит от правильно разработанной стратегии спекуляции, точности анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять капиталом. До начала операции следует установить приемлемое сочетание прибыли и риска.
Наиболее типичными стратегиями на рынке фьючерсных контрактов являются следующие:
1. Открытие длинной или короткой позиции в расчете на последующее изменение фьючерсной цены - это обычная спекулятивная стратегия: купить дешевле, продать дороже, или наоборот, сначала продать фьючерсный контракт, а затем выкупить его по более низкой цене.
Например, спекулянт считает, что акции компании АВС переоценены и принимает решение продать в "шорт" 20 фьючерсов на курс акций компании АВС по цене 4550 руб. за контракт (1 контракт = 1000 акций).

Таким образом, для проведения операции понадобилось денежных средств на сумму 9282 руб.
Семь дней спустя акции копании АВС котировались по цене 4. 050 руб. за акцию, и спекулянт принял решение зарыть позицию, покупая фьючерсные контракты на курс акций компании АВС с той же датой исполнения.

Доходность по сделке составляет 105 процентов от первоначального вложения.
2. Покупка (продажа) фьючерсного контракта с одним сроком поставки и одновременная продажа (покупка) этого же контракта с другим сроком поставки.
Основа этой стратегии в том, что цены фьючерсных контрактов с разными сроками исполнения не будут изменяться в одном и том же темпе. Например, если цена контракта с ближним месяцем поставки в силу каких-либо причин увеличивается быстрее, чем цена контракта с дальним месяцем поставки, то стратегия состоит в том, чтобы купить контракт на ближний срок и продать его на дальний срок, и затем, когда цена на ближний месяц увеличится больше, чем на дальний, продать контракт на ближний месяц и купить на дальний. В результате прирост выручки по контракту с ближним месяцем поставки перекроет убыток по контракту с дальним месяцем поставки.

Обратная стратегия имеет место, если цена фьючерса с дальним сроком поставки возрастет быстрее, чем с ближним. В этом случае необходимо одновременно: купить контракт с дальним сроком поставки и продать этот же контракт с ближним сроком поставки.
3. Покупка (продажа) фьючерсного контракта на одной бирже и продажа (покупка) такого же фьючерсного контракта (то есть на тот же актив с тем же сроком исполнения) на другой бирже. Данная стратегия основывается на различиях в динамике цен на разных биржах.

Глядя на данный пример, можно было бы сказать, что не нужно было проводить такую стратегию - проще было бы купить фьючерсный контракт на бирже А и, подождав месяц, продать его на этой же бирже, получив прибыль в размере 0,30 рублей за доллар. Но в данном случае все дело в риске. На самом деле нет никаких гарантий относительно того, что динамика цен будет именно такой.
Если бы цена на фьючерсный контракт снизилась и на бирже А и на бирже Б, то на бирже А инвестор получил бы убыток. А так как при такой стратегии он играет сразу на двух биржах, то его убыток на бирже А полностью или частично компенсировался бы прибылью от контракта на бирже Б.
4. Покупка (продажа) фьючерсного контракта на актив А и одновременная продажа (покупка) контракта на актив Б, при этом известно, что цена на актив А достаточно тесно связана с ценой на актив Б. Обычно этот относится к фьючерсным контрактам на разные виды облигаций (государственные, муниципальные облигации, краткосрочные и долгосрочные облигации). Направленность изменения цен на взаимосвязанные активы обычно одна и та же, однако степень влияния разная, а, следовательно, и изменения их цен будут отличаться.

Таким образом, используя различные стратегии, профессиональные игроки имеют возможность успешно спекулировать фьючерсными контрактами. Однако, помимо спекуляций, фьючерсы чаще используются для хеджирующих операций.
Если спекуляция имеет своей целью получение прибыли от игры на разнице в ценах биржевых активов в размере прямо пропорциональном уровню риска, хеджирование направлено на уменьшение рыночного риска неблагоприятного изменения цены какого-либо актива.
Участники биржевой торговли, осуществляющие хеджирование называются хеджерами. На самом деле, на практике, каждый спекулянт в той или иной мере подстраховывается путем хеджирования, а хеджер, соответственно, никогда не против получить дополнительную прибыль при благоприятной для него динамике цен.
Суть хеджирования: участник рынка занимает в каждый момент времени прямо противоположные позиции на фьючерсном и физическом рынке. Если торговец является покупателем на одном рынке, тот он должен занимать позицию продавца на другом рынке, и наоборот.
Различают короткий хедж (хеджирование продажей) и длинный хедж (хеджирование покупкой).
Хеджирование покупкой означает заключение фьючерсного контракта на его покупку с целью минимизации риска убытков при повышении цен в будущем.
Хеджирование продажей осуществляется с целью минимизации риска от снижения цены при осуществлении поставок в будущем.
Ситуация 1 (хеджирование покупкой).
Предприниматель желает через месяц купить доллары, которые сегодня стоят 31,50 рублей за доллар. Он считает, что через месяц курс доллара повысится. Чтобы уменьшить свои возможные потери от такого роста, он покупает фьючерсный контракт с исполнением через три месяца по цене 31,70 рублей за доллар. Через месяц наступает время покупки долларов. Их курс действительно вырос на физическом рынке до 31,70 рублей за доллар, а на фьючерсном рынке до 31,90 рублей за доллар (рынок считает, что за оставшиеся 2 месяца курс доллара еще вырастет).
В этом случае предприниматель покупает доллары на физическом рынке по цене 31,70 рублей за доллар, и продает фьючерсный контракт по цене 31,90 рублей за доллар. При покупке долларов он переплачивает по 0,20 рублей за 1 доллар по сравнению с ситуацией месячной давности. При продаже фьючерсного контракта он получает прибыль в размере 0,20 рублей на каждый доллар (купил по 31,70, продал по 31,90), в результате предприниматель компенсировал увеличение цены на физическом рынке прибылью на фьючерсном рынке, и его конечная цена покупки долларов осталась на уровне 31,50 рублей за доллар.
Если бы цена на физическом рынке выросла больше чем на 0,20 рублей, то хеджер сумел бы компенсировать прибылью от фьючерсного контракта только часть прироста рыночной цены. Но все равно, это лучше, чем если бы его риск был равен всей величине прироста цены на физическом рынке.
Если бы цена на физическом рынке упала бы по сравнению с исходной датой, то хеджер бы купил доллары дешевле, чем предполагал и тем самым, сэкономил какую-то сумму своих инвестиций. Однако, скорее всего цена на фьючерсном рынке тоже бы изменилась, и поэтому хеджер понес бы убыток в размере близком к сэкономленной сумме денег на физическом рынке.
Если бы имело место разнонаправленное движение цен на физическом и на фьючерсном рынке, то в одном случае хеджер мог крупно заработать, а в другом крупно проиграть. То есть, если цены на физическом рынке по какими-либо причинам снизились (например, по решению ЦБ), а на фьючерсном рынке продолжали бы расти, то хеджер сумел бы дешевле купить доллары, чем месяц назад, а закрыв свой контракт получить прибыль на фьючерсном рынке.
Но если бы цены на физическом рынке возросли, а по каким либо причинам на фьючерсном рынке снизились, то хеджер должен по более высокой цене купить валюту на физическом рынке и с убытком для себя закрыть фьючерсный контракт.
Ситуация 2 (хеджирование продажей).
Предположим, в портфеле инвестор имеет 250000 акций компании АВС, и приходи к выводу, что цены на них будут падать. Эти бумаги продать он не может, т.к. они выступают, например, в качестве залога. Чтобы захеджироваться от возможного обесценения своих акций он может продать в "шорт" 250 фьючерсов на акции АВС, у которых исполнение наступает близко к моменту "освобождения" бумаг из под залога. Инвестор вносит начальную маржу в размере 500 рублей за контракт (условно), а именно 125000 руб. Допустим, он продает фьючерсы по 4.550 руб. Со временем бумаги действительно упали до 4.050 руб. и в момент их "освобождения" инвестор их реализует. Тогда, его убытки на рынке акций составят (4.550 - 4.050)х250000 = -125000 руб. В то время как прибыль от закрытия позиции по фьючерсам то же 125000 руб. Правда, их придется уменьшить еще на величину биржевого сбора и комиссии брокера. Можно назвать это платой за страховку.
Неравномерное снижение цен на физическом рынке и на фьючерсном рынке может привести к появлению потерь хеджера (если цена на акцию снизилась больше чем на фьючерсном рынке), но в определенных случаях хеджирующие операции на фьючерсном рынке могу полностью превысить убытки и принеси доход. И в этом может помочь такой инструмент как опцион.
Опцион - вид срочного контракта, дающий право купить или продать биржевой актив по фиксированной цене в (или до) установленный(ного) срок(а).
В биржевой практике используются два вида опционов: опцион на покупку (опцион-call), опцион на продажу (опцион-put). По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право продать этот актив. Продавца опциона называют подписчиком, покупателя опциона - держателем.
По срокам исполнения опцион может быть двух типов:
— американский - контракт может быть исполнен в любой день до окончания срока действия опциона;
— европейский - контракт может быть исполнен только на дату окончания срока действия;
Опционные контракты, в зависимости от базового актива подразделяются на:
— товарные - основой является какой-либо реальный товар (драгоценные или цветные металлы, нефть и т.д.);
— валютные - основе лежит изменение курсов свободноконвертируемых валют по отношению к национальной валюте;
— фондовые - базовым активом являются акции, облигации, индексы, процентные ставки;
— фьючерсные - заключаются на существующие виды фьючерсных контрактов. Дают право купить или продать соответствующий фьючерсный контракт по цене исполнения опциона, то есть опцион обменивается на фьючерс.
История развития российского рынка производных инструментов в основном связана с фьючерсными контрактами. Рынок опционов у нас развит очень слабо. Между тем объем общемировой торговли опционами на сегодняшний день практически сравнялся с объемов фьючерсной торговли, хотя биржевому рынку опционов нет еще 30 лет.
В России торговля опционами возможна только в системе FORST РТС. Это:
— опцион на фьючерсы на акции РАО "ЕЭС России";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "Газпром";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "ЛУКОЙЛ";
— опцион на фьючерсы на акции ОАО "Ростелеком";
— опцион на фьючерсы на Индекс РТС;
— опционы на фьючерсы на курс доллара США.
Цена опциона (премия) - плата за право произвести куплю или продажу базового актива.
Риск покупателя опциона находится в пределах выплачиваемой им премии. Если изменение цен невыгодно для держателя опциона, он может не исполнять опционный контракт и потерять при этом премию. Риск продавца не ограничен, а его доход основывается на премии. Другими словами, продавец опциона берет на себя риски покупателя и получает за это премию, которая является ценой опциона.
Опцион кроме премии имеет свою цену исполнения. Цена исполнения (цена страйк) - это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.
Например, заплатив премию в размере 10 рублей в расчете на 1 акцию, покупатель опциона колл получает право в течение 3 месяцев купить 100 акций данного вида по цене 100 рублей за 1 акцию (цена исполнения).
Цены на опционы буду зависеть от цены базового актива на физическом рынке, цены исполнения, срока действия опциона, волатильности базового актива ставки безрисковых вложений.
Наиболее общей формулой для расчета цен опциона является формула Блэка-Шоулза, позволяющая рассчитать теоретическую премию опциона колл:

где С - теоретическая премия по опциону колл;
S - текущая цена базового актива;
t - время, остающееся до срока исполнения опциона, выраженное как доля года (количество дней до даты исполнения/250 дней);
К - цена исполнения опциона;
r - процентная става по безрисковым активам;
N(x) - стандартное нормальное распределение с аргументами.

где s - годовое стандартное отклонение цены базового актива. Рассчитывается путем умножения стандартного отклонения цены за несколько дней на квадратный корень из 250.
В зависимости от вида опциона, цены, даты его исполнения существует множество опционных стратегий. Все опционные стратегии можно разделить на четыре основные группы:
1. Простые стратегии - открытие одной опционной позиции, т.е. покупка или продажа опциона колл или пут;
2. Спрэд - одновременное открытие двух противоположных позиций на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом;
3. Комбинаторные стратегии - одновременное открытие двух одинаковых позиций на разные виды опционов с одни и тем же активом (одновременная покупка/продажа опционов колл и пут на один и тот же актив);
4. Синтетические стратегии:
— одновременное открытие противоположных позиций на разные виды опционов с одним и тем же активом;
— одновременное открытие позиции на физическом рынке самого актива и на опционном рынке на данный актив.
Каждая группа стратегий имеет свои разновидности.
Основные преимущества сделок с опционами состоят в следующем:
— высокая рентабельность сделок - заплатив небольшую премию за опцион в благоприятном случае можно получить прибыль, которая в процентном отношении к премии составляет сотни процентов;
— минимизация риска для покупателя опциона величиной премии при возможном получении теоретически неограниченной прибыли.
Российский срочный рынок является сегодня одним из самых перспективных сегментов фондового рынка. Об этом свидетельствует ежегодное увеличение торговых оборотов рынка, появление все новых инструментов торговли. Наиболее продуктивным за всю историю рынка де- ривативов стал 2005 г.
В 2005 г. совокупный оборот российского рынка производных инструментов превысил 60,7 млн. контрактов, или 907,3 млрд. руб., что на 38,56 процента в контрактах и на 50,55 процента в денежном выражении больше показателей 2004 г. (таблица 7).
Ведущие роли на срочном рынке на сегодняшний день играют два фондовых гиганта - ММВБ и РТС. Биржи Санкт-Петербурга, занимавшие ранее значительную долю рынка, сильно уступают лидерам. По итогам года совокупный оборот на бирже "Санкт-Петербург", СПбФБ и СПВБ составил мене 2 процента от суммарного объема торгов российского рынка деривативов.
В 2005 г. была существенно расширена линейка производных инструментов, находящихся в обращении. Центральным событием стало введение в обращение в FORTS фьючерса и опциона на индекс РТС, являющимся пока единственным представителем сегмента индексных дерива- тивов на российском рынке. 5 марта 2005г. были введены в обращение 1- месячные опционы на фьючерсы на акции Газпрома, РАО "ЕЭС России", ЛУКОЙЛа и Ростелекома. Это позволило существенно расширить возможности участников рынка в части построения опционных стратегий. 10 октября началось обращение фьючерса на обыкновенные акции Сбербанка, что позволило РТС довести количество фьючерсных контрактов на отдельные акции до семи и почти полностью покрыть сегмент "голубых фишек". Кроме этого уже в 2006г. в FORTS появились новые контракты на процентные ставки - фьючерсы на корзины 3-х и 10-летних облигаций Москвы и на еврооблигации Россия-30. С 8 июня 2006 г. на рынке FORST началась торговля фьючерсами на нефть Urals и золото. Запуск фьючерсов на нефть и нефтепродукты позволит участникам нефтяного рынка зафиксировать цену покупки или продажи нефти в будущем и тем самым захед- жироваться от неблагоприятной ценовой конъюнктуры.

В течение 2006 г. фондовая биржа Российская Торговая Система совместно с Метеоагентством Росгидромета планирует запустить на срочном рынке FORTS фьючерсные контракты на погоду. Помимо этого рассматривается возможность запуска и других инструментов, среди которых фьючерсные контракты рубль/евро, фьючерсы на спрэд российских евробондов к US Treasuries, а также на краткосрочную рублевую процентную ставку.
ММВБ рассчитывает в 2006 г. запустить опцион на курс доллара США и ввести деривативовы на процентные савки, базисными активами которых могут стать MosPime и MoslBOR, рассчитываемые Национальной валютной ассоциацией. В дальнейших планах - запуск фьючерса на индекс ММВБ, что позволит составить конкуренцию FORTS в сегменте индексных деривативов. В стратегические планы руководства входит разработка и внедрение производных инструментов на товарные активы - сельхозпродукты, энергоносители и другие товары.
Можно отметить, что на отечественном рынке деривативов происходят существенные изменения, превращающие ранее узкий специфичный сегмент спекулятивной торговли в полноценный инструмент фондового рынка России. Но, несмотря на динамику происходящих изменений, объемы рынка чрезвычайно малы. Главная проблема заключается, прежде всего, в отсутствии законодательной базы для функционирования этого рынка.
На сегодняшний день отсутствуют четкие определения прав и обязанностей сторон по сделкам с производными инструментами, нет ясности во многих вопросах учета и налогообложения операций. Назрела необходимость принять специальный закон "О производных финансовых инструментах", который даст общее определение производных инструментов и определения основных видов таких инструментов, установит права и обязанности сторон по сделкам с ними, определит допустимые базовые активы. Закон должен установить требования к участникам рынка производных инструментов, включая требования к капитализации и иным факторам обеспечения надежности для посредников и инфраструктурных институтов. Также на законодательном уровне следует урегулировать механизмы защиты прав участников рынка производных (различные применительно к разным инструментам), включая требования к системе расчетов, меры по обеспечению обязательств, особенности формирования и использования гарантийных фондов, требования к риск- менеджменту участников рынка.
К сожалению, судьба законопроектов в сфере срочной торговли оставляет желать лучшего. Было рассмотрено чуть ли не 6 вариантов закона, но закончилось все тем, что правительство из-за непрерывной борьбы вокруг них приняло решение написать ко всем вариантам закона отрицательные заключения.
Итак, основным фактором дальнейшего успешного развития срочного рынка в России является создание прочной законодательной базы. Также к приоритетным направления деятельности рынка следует отнести подготовку квалифицированных специалистов, обладающих знаниями о рынке деривативов; совершенствование биржевой технологии торговли; повышение надежности системы управления рисками и гарантий исполнения обязательств.