Еще осенью, когда рубль слабел, экономисты всерьез обсуждали вероятность девальвации после президентских выборов-2018: дескать, до 18 марта рубль будут держать, а после - что случится, то случится. Насколько реально новое резкое ослабление рубля и к чему оно приведет?

Рост цен на нефть, наметившийся в конце 2017 года, дает надежды закончить 2018-й без дефицита бюджета и в целом играет на руку очевидному следующему президенту России. Однако резкое, хоть и краткосрочное, падение рынков в начале прошлой недели заставило вспомнить о хрупкости нашего благополучия. Тем более что и США могут в любой момент преподнести нам очередной санкционный сюрприз. Можно ли ожидать в этих условиях резкого ослабления рубля после президентских выборов? И способна ли девальвация рубля помочь российской экономике начать расти сколько-нибудь заметными темпами, а не на 1,5% в год?

Привычка падать

Главный приз, который может получить экономика в результате девальвации, - импортозамещение. В теории. Однако на практике так бывает не всегда. «В 1998 году обвал рубля дал примерно на четыре года заметный эффект импортозамещения. Однако ни в 2008 году, ни в 2015-м подобного не было», - говорит директор аналитического департамента Промсвязьбанка Николай Кащеев.

Девальвация 1998 года была самой глубокой: если в августе 1998 года, еще до дефолта, доллар стоил 6,3 рубля, то в январе 1999-го - уже 21. Девальвация, объявленная одновременно с дефолтом по госдолгу, была вынужденным ответом на два внешних шока: падение цен на энергоносители и кризис в Юго-Восточной Азии. Падение экономики оказалось резким, но коротким: начиная с 2000 года ВВП России рос весьма высокими темпами вплоть до следующего кризиса, 2008 года. Впрочем, тогда российская экономика росла не столько благодаря живительному воздействию кризиса, сколько из-за благоприятной внешней конъюнктуры - постоянно растущих мировых цен на нефть.

Девальвации 2008 и 2014-2015 годов уже не были такими сильными. Целительный эффект в виде растущего импортозамещения и конкурентоспособного экспорта оказался минимальным. И можно быть уверенным: если девальвация случится в ближайшее время, России от нее будет один вред. По крайней мере, опыт последней девальвации, 2014-2015 годов, показал: за последующие три года зависимость российской экономики от импорта точно не снизилась.

«Импортозамещение»: пока только слово придумали

В период 2014-2017 годов российская промышленность сохраняла свою зависимость от импорта примерно на одном и том же уровне, показывают исследования Института Гайдара. Первые замеры были сделаны еще до девальвации, в апреле 2014 года. Тогда около 40% предприятий заявили о критической зависимости от импорта: невозможности отказаться от закупок импортного оборудования, сырья и материалов при любом росте цен. В декабре 2014 года, после девальвации, когда рост импортных цен стал неизбежен, а сам импорт упал практически на треть, 40% российских предприятий все равно были не готовы отказываться от импорта. О своей независимости от импорта в части машин и оборудования заявили лишь 22% предприятий, а в части сырья и материалов - 33%.

Такой расклад заставил исследователей обратиться в 2015 году к причинам, мешающим импортозамещению. Основной барьер - отсутствие российского оборудования и сырья, причем любого качества: в январе 2015 года так ответили 62% предприятий. На втором месте - низкое качество отечественных аналогов: 35% ответивших. Последующие три года наблюдений показали, что значимых положительных сдвигов в производстве в России нового оборудования и сырья не произошло. Даже наоборот. За три года ситуация изменилась в худшую сторону. В июне 2017 года на отсутствие российского оборудования и сырья жаловались уже 69% предприятий, а на низкое качество российской продукции - 37%. Третьей по значимости преградой для импортозамещения стала недостаточная поддержка со стороны властей: в 2015 году на это жаловались в 18% случаев, в 2017-м - в 10%.

Тем не менее за время кризиса небольшое импортозамещение все же произошло. Однако 2017 год показал снижение масштабов импортозамещения в закупках предприятий до самого низкого уровня за все три года мониторинга - импорт опять стал расти, как только стабилизировался курс рубля. В конце 2017 года 7% компаний сообщили о сокращении или о полном обнулении физической доли импорта в закупках машин и оборудования. Что касается импортного сырья и материалов, то от них к IV кварталу 2017 года смогли отказаться только 8% предприятий.

Почему успехи оказались такими скромными? Эксперты Института Гайдара считают основной причиной сформировавшуюся за предыдущие годы зависимость российской промышленности от импорта. Закупая иностранное оборудование, предприятия были вынуждены переходить на импортные комплектующие и сырье: отчасти потому, что в России не производят адекватного по качеству сырья. Но в первую очередь потому, что зарубежные производители, как правило, стараются предложить комплексные поставки, чтобы привязать покупателя к своей продукции на всех этапах его использования.

Впрочем, эксперты Института Гайдара подчеркивают: снижение объемов импортозамещения - это еще и следствие укрепления рубля в 2017 году.

«Нашей экономике в большинстве случаев не удалось эффективно воспользоваться возможностями, которые предоставляет ослабление национальной валюты, - говорит Николай Кащеев. - Эти периоды можно было бы использовать хотя бы для некоторых структурных реформ. Поскольку такие периоды отчасти благоприятны в связи с ослаблением внешней конкуренции. Но каждый раз девальвация была лишь поводом пожать ее достаточно случайные плоды и продолжать вести бизнес как обычно. Потом девальвационный эффект утрачивался, и наша экономика вновь полагалась на нефть».

Но, может быть, что-то изменится в следующий раз и новый виток обесценивания рубля принесет все же долгожданный эффект? Может быть, нашей экономике удастся произвести импортозамещение одних товаров и нарастить экспорт других?

Лучше и не начинать

«Возможности импортозамещения, при прочих равных условиях, представляются ограниченными, так как Россия в настоящее время не производит значительного ассортимента продукции, потребляемой на внутреннем рынке, - говорит главный инвестиционный стратег Ситибанка Дмитрий Голубков. - Делать капиталовложения и наращивать производственные мощности для обслуживания сравнительно небольшого по мировым меркам рынка (с населением около 147 миллионов человек) может оказаться не всегда рентабельным».

«В направлении развития экспорта перспективы более интересные», - отмечает Голубков и напоминает о политике ряда азиатских стран, которые искусственно занижали курс национальной валюты, чтобы нарастить экспорт. Но помогло бы это России? Для этого, говорит Голубков, важно понять, в каких секторах экономики у России есть относительное конкурентное преимущество на внешних рынках. «Но важно также, чтобы рост прибылей данных секторов транслировался в рост капиталовложений, что позволило бы увеличить реальный выпуск и экспорт продукции, - считает эксперт. - При этом, принимая во внимание невозможность заменить часть импортной продукции российскими аналогами, важно «не перегнуть палку» с понижением курса национальной валюты».

С другой стороны, только сильная девальвация и способна встряхнуть экономику, дать ей второе дыхание, уверен советник по макроэкономике генерального директора компании «Открытие Брокер» Сергей Хестанов. «Для того чтобы девальвация реально помогла экономике, она должна быть сильной, как в 1998 году, - утверждает Хестанов. - Масштаб же девальваций 2008 и 2014 годов был намного меньше».

Отчасти с этим соглашаются и эксперты Института Гайдара. Одной из причин медленного импортозамещения, о котором мы говорили выше, они как раз называют вялотекущий характер кризиса 2015-2016 годов, который не привел к резкому сокращению выпуска в российской промышленности и не потребовал масштабного отказа от подорожавшего импортного сырья.

Заплатит народ

Но у сильной девальвации, которая только и могла бы помочь российской экономике, есть существенный побочный эффект. За эту помощь заплатило бы население - резким снижением уровня жизни, как это было, например, в 1998 году. «Около трети потребительской корзины - импорт, - напоминает Сергей Хестанов. - Соответственно, девальвация разгонит инфляцию». А поскольку рассчитывать на быстрое импортозамещение в ближайшем будущем не стоит, то «понижение курса рубля просто сделает более дорогими импортные товары для российского потребителя», поясняет Дмитрий Голубков.

Ускорение инфляции и снижение реальных доходов населения - это реальность девальвации. Но в России реальные доходы населения и так уже снижаются четвертый год подряд. Заставлять людей терять еще больше чревато. Как говорят все чаще, «телевизор побеждает холодильник только на коротких промежутках времени».

«Девальвация чревата не только инфляцией, но и ухудшением как потребительских настроений, так и самочувствия бизнеса и доверия к национальной валюте, которое восстанавливается медленно и с большим трудом», - обращает внимание Николай Кащеев.

«Формирование девальвационных ожиданий снижает экономическую активность. И в более длительном промежутке времени может, напротив, привести к замедлению темпов экономического роста», - полагает портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Дорофеев.

Рубль может упасть. Но чуть позже

Хорошая новость состоит в том, что резкая девальвация - маловероятный сценарий в ближайшем будущем: нефть относительно дорогая, а санкции против России пока несерьезные. Рост стоимости нефти привел к снижению дефицита бюджета, говорит Сергей Хестанов. Большого избытка нефти на рынке сейчас нет, рост добычи вне ОПЕК идет очень медленно, соответственно, сильного давления на рубль пока не наблюдается. Это временное явление, но время еще есть, считает Хестанов. По крайней мере, до 2020-2022 годов.

Введение нового бюджетного правила стало стабилизатором для экономики и заметно снизило нашу подверженность негативным внешним шокам как на рынках капиталов, так и на рынке нефти, считает Дорофеев. «В результате даже при существенном снижении цен на нефть заметного снижения курса рубля произойти не должно, за счет соответствующего снижения объемов покупки валюты со стороны Минфина», - уверен эксперт.

«Власть в настоящее время заинтересована в сохранении стабильности на валютном рынке и отсутствии резких изменений на нем, - продолжает Дмитрий Дорофеев. - Именно сохранение данной политики в дальнейшем позволит значительно ускорить потенциальные темпы экономического роста РФ».

Впрочем, небольшое ослабление валюты российской экономике помогло бы, полагает Сергей Хестанов. Вариант, который был бы идеален, по мнению эксперта, - это «плавное снижение курса рубля с темпом, сопоставимым с инфляцией». Правда, при этом Хестанов уверен, что лучшим способом стимулировать рост экономики был бы тот, о котором говорят уже лет 20: реформы, защита частной собственности, дерегулирование, приватизация.

Эксперты валютного рынка называют сразу три фактора, которые могут в самое ближайшее время одновременно сработать против рубля: это политические риски, связанные с выборами в Госдуму, вероятное повышение ключевой ставки американской Федеральной резервной системой, которое приведет к укреплению доллара, и возможный новый виток снижения нефтяных котировок. В результате еще до конца сентября валютный курс может опуститься с нынешнего уровня в 64–65 рублей до 70 рублей за доллар.

В рядах биржевых аналитиков распространено мнение, что сейчас Центробанк искусственно сдерживает падение рубля, чтобы не тревожить лишний раз электорат накануне выборов в Госдуму. А после дня голосования 18 сентября курс рухнет, поскольку дешевый рубль выгоден властям – за счет него они могут пополнить бюджет, дефицит которого грозит превысить плановый рубеж в 3% ВВП.

Кроме того, в период между 8 и 21 сентября пройдут одно за другим заседания Европейского ЦБ, Банка Англии, Банка России и ФРС США. Их решения напрямую могут повлиять на валютные рынка, в том числе и отечественный. Особенно значимым может оказаться решение американского регулятора. Если ФРС повысит ключевую ставку на заседании 21 сентября, то это приведет к укреплению доллара по отношению к другим валютам и может спровоцировать падение нефтяных котировок.

Между тем, для российской валюты определяющим фактором останется динамика нефтяных котировок. И здесь весьма негативным фактором будет возможный провал переговоров по заморозке добычи нефти, намеченных на 26–28 сентября в Алжире. Россия и Саудовская Аравия недавно опубликовали совместное заявление о стабилизации рынка, зато Иран не склонен поддерживать соглашение: страна и дальше продолжит наращивать добычу нефти, пока та не достигнет досанкционного уровня.

Если сделка по заморозке добычи сорвется, то цена на нефть быстро скатится до 40 долларов за баррель, считает директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев. «В этом случае рубль ослабнет достаточно сильно, курс к концу года составит 80 рублей за доллар», – дал прогноз эксперт в беседе с «НИ».

01.09.2016 Экономика

Что будет с рублем после выборов?

Курс доллара на уровне 65, 70 или 95 руб., интересы экспортеров и чиновников, латающих "дыры" в бюджете, возвращение корреляции курса с нефтью и основные риски сентября для рубля - TatCenter.ru спросил 10 экспертов о том, что будет с национальной валютой осенью и как на котировки повлияют выборы в Госдуму РФ.

Рубль "отпустят"

Ирина Рогова, аналитик ГК Forex Club:

"Обеспокоенность населения относительно того, что будет после сентябрьских выборов вполне объяснима. Не секрет, что, как правило, в преддверии выборов непопулярных решений не принимают и стараются не допускать каких-либо глобальных потрясений. В том числе, и относительно курса рубля.

Вполне возможно, что после выборов рубль "отпустят". Дело в том, что при относительно невысоких ценах на нефть, а пока нет достаточно предпосылок для того, чтобы предполагать рост котировок, дорогой рубль не позволит прийти к плановому уровню дефицита бюджета 3%. Напомню, что по итогам первого полугодия дефицит составил 4,6%. А впереди еще предстоят разовые выплаты пенсионерам, призванные заменить вторую доиндексацию. Конечно, это будет в начале 2017 года, но на эти нужды потребуется около 200 млрд рублей, которые в условиях дефицитного бюджета не так просто найти.

Поэтому, если цены на нефть не продемонстрируют уверенный рост, доллар/рубль может вырасти до 70-71 рубля. И это достаточно реалистичный сценарий.

Дело в том, что текущий рост цен на нефть вызван ожиданиями заморозки объемов добычи, в частности, странами ОПЕК. Но сейчас добыча находится на крайне высоких уровнях и это никак не способствует устранению дисбаланса в условиях низкого спроса на энергоноситель. Плюс к тому следует помнить о том, что в последнее время в США явно активизировались сланцевики, которые адаптировались к ценам в области 40 долларов за баррель и готовы наращивать добычу, о чем свидетельствует рост числа работающих буровых установок. И это значит, что возврат цен в диапазон 40 - 45 долларов за баррель по Brent не исключен. А при таком уровне цен на нефть, доллар/рубль как раз и должен находиться на отметке 70 - 71".

Анна Бодрова, старший аналитик Альпари:

"Именно сейчас сложно сказать, что будет с рублем после выборов в Госдуму 18 сентября. Может быть, все будет спокойно, и доллар США проведет оставшееся до конца года время в устойчивом и комфортном рынку диапазоне 63-67 руб. Однако велика вероятность того, что сразу после парламентского голосования власти вплотную займутся проблемой сведения средств в бюджете, чтобы сократить дефицит. Сейчас он оценивается в 4,3-4,4% ВВП, а должен быть не больше 3% ВВП.

Налоговый период в августе как фактор поддержки рубля себя исчерпал, российская валюта остается наедине с нефтью, как и должно быть. Этот август нетипичен для российской валюты - впервые за шесть лет в последнем месяце лета рубль не падает в парах с долларом и евро. Однако это не значит, что рубль крепок и уверен в себе. После выборов в Госдуму придет черед решения острейшего вопроса дефицита бюджета.

Проще всего закрыть соответствующую прореху, ослабив рубль. Механизмов для этого множество, тем более что компаниям и предприятиям в четвертом квартале потребуются доллары для погашения внешних долгов. Рубль сейчас, может быть, и смотрится стабильным, но доверия к этому состоянию мало. Рублевая стоимость "бочки" нефти сейчас даже выше, чем предполагалось в бюджете (3217 руб. против 3150 руб.), но помня цены на "черное золото" в первом полугодии, понимаем, что краткосрочное повышение ценника мало на что влияет.

Для быстрого закрытия бюджетных "прорех" обычно используется ослабление рубля. В четвертом квартале все может пройти достаточно аккуратно: предприятиям и компаниям потребуется иностранная валюта для пиковых выплат по внешним долгам, рубль попадет под давление, дефицит бюджета несколько сократится. Однако стоит понимать, что при подобном подходе американская валюта может стоить и 70, и 72 руб.".

Владимир Зотов, руководитель дирекции финансовых рынков Уральского банка реконструкции и развития (УБРиР):

"Август - традиционно не самый благоприятный месяц для российской валюты, однако пока ситуация на рынках складывалась в пользу рубля. Цены на нефть (один из главных факторов влияния) показали неплохие темпы роста на новостях вокруг предстоящей неофициальной встречи ОПЕК в конце сентября. Однако отмечу ослабление корреляции курса рубля с ценой на "черное золото". Даже в периоды снижения нефтяных котировок российская валюта продолжала удерживаться на высоких значениях. Это достижение можно отнести на счет дивидендных выплат, под которые продавалась валюта.

Что касается политической составляющей, то я не исключаю заинтересованности свыше в удержании рубля на текущих позициях до окончания предвыборной кампании и объявления итогов голосования. После этого, скорее всего, стоит ожидать снижения стоимости рубля, но этот процесс будет происходить независимо от итогов выборов. В условиях дефицита российского бюджета просто необходимо ослабление национальной валюты.

Для латания бюджетных дыр используются средства Резервного фонда, чьи финансовые возможности небезграничны. Поэтому остается наиболее доступный и действенный способ - плавная девальвация рубля".

Можем увидеть цифры в 85-95 рублей за доллар

Николай Мельничук, управляющий Лаборатории инвестиционных технологий:

"Чрезмерное укрепление рубля невыгодно экспортерам. В правительстве не раз назывался "комфортный" курс национальной валюты, устраивающий, по словам чиновников, экспортеров - это 60-65 рублей за доллар. Однако, как показывает практика, наибольшие неприятности для любого бизнеса несет не столько высокий или низкий курс национальной валюты, сколько ее нестабильное поведение на рынке и резкие скачки. Что же до грани, при которой ЦБ может начать интервенции, то здесь, думаю, речь шла бы о 90-100 рублях за доллар. Однако в настоящее время ЦБ ограничен в средствах реализации таких интервенций.

Не раз как западные, так и наши экономисты говорили о недооцененности российской валюты. Действительно, слабый рубль помогает правительству наполнять бюджет страны, а также выгоден, например, нефтегазовому сектору. Тем не менее, очевидно, что регулятор предпринимает шаги, способствующие балансировке рубля.

Вполне возможно, что после выборов регулятор ослабит свое влияние на курс рубля, и в этом случае мы вполне можем увидеть цифры в 85-95 рублей за доллар еще до конца года".

Алексей Тетюшин, замруководителя отдела финансового моделирования и оценки Smart Consulting Group:

"С точки зрения технического анализа, а именно такого инструмента как уровни коррекции Фибоначчи, который успешно объясняет поведение пары доллар/рубль на исторических рядах и соответственно имеет высокую прогностическую силу ближайшим уровнем сопротивления является отметка 66,5 рублей за доллар. После "пробития" данного уровня, курс доллара, скорее всего, будет находиться в диапазоне 67 - 70 рублей за доллар в ближайшие два-три месяца.

Мы сможем говорить об изменении тренда, а рубль последние месяцы имеет тенденцию к укреплению, только после “пробития” и закрепления над уровнем 71,4 рубля за доллар. Мы не исключаем такой возможности, при снижении аппетита к риску у инвесторов ближе к декабрьскому заседанию ФРС США, где может быть объявлено о повышении ключевой ставки, либо в случае негативных новостей после заседания ОПЕК 30 ноября. Также на курс рубля будут влиять результаты выборов президента США 8 ноября".

Событие важное, но на валюту никак не повлияет

Бессуднова Марьям, аналитик ФГ "Калита-Финанс ":

"Предстоящие сентябрьские выборы в Госдуму - событие важное, но на национальную валюту никак не повлияет. Очевидно, что результаты выборов крайне предсказуемы, и предстоящее голосование никак не повлияет на российский рубль, т.к. расклад мест в Госдуме не потерпит больших изменений.

Точно так же, не потерпит изменений и экономическая политика партии, которой пророчат большинство голосов. Сейчас можно уже с большей уверенностью говорить о том, что курс доллара к рублю формируется исключительно рыночным путем. На его ценообразование в большей степени влияет макроэкономическая ситуация, чем ожидания от предрешенных выборов".

Александр Егоров, ведущий аналитик ГК Телетрейд:

"Текущий август оказался достаточно благоприятным месяцем для российского рубля, который последовательно восстанавливался после июльского снижения. Основным драйвером укрепления рубля послужила позитивная динамика на рынке нефти. Цена фьючерса североморской смеси Brent укрепилась на 20% на разговорах относительно возможного очередного раунда переговоров мировых производителей нефти по стабилизации цен на мировом энергетическом рынке. Цена доллара США на локальном валютном рынке отошла от максимумов в районе 67 - 68 рублей за единицу американской валюты до зоны годовых минимумов 63 -64 рубля, с последующей консолидацией в районе 65 рублей за единицу американской валюты.

Сентябрь несет с собой несколько рисков для рубля. Из внутренних факторов стоит отметить очередное заседание Банка России 16 сентября и выборы в Госдуму 18 сентября. Основными внешними событиями станут заседание ФРС США 20, 21 сентября и международный энергетический форум в Алжире 26-28 сентября. Сочетание и комбинация принятых решений и их последствий может серьезно скорректировать наметившиеся тенденции на локальном валютном рынке.

В целом, можно предположить, что первую половину сентября курс доллара будет преимущественно консолидироваться в диапазоне 62 - 66 рублей. В двадцатых числах, в зависимости от обстоятельств доллар либо уйдет выше в диапазон 68 -70, либо при благоприятном раскладе, напротив, снизится в район 60 рублей за единицу американской валюты. Исход почти равновероятен с чуть большим предпочтением в пользу роста доллара США.

Сейчас существует мнение, что курс рубля искусственно сдерживается от падения в преддверии сентябрьских выборов и затем последует неизбежный обвал российской валюты. Вероятно есть и политическая составляющая в стабилизации национальной валюты, но в целом существует целый ряд факторов в пользу рубля вне зависимости от политики. Основной - это благоприятные прогнозы по росту цен на энергоносители в 2017 г. и это спрос на российские активы, обладающие большей доходностью, чем аналоги в развитых странах, где реальная доходность скатывается в отрицательную область. Скорее всего, 19 сентября никаких катаклизмов не произойдет. Курс рубля будет изменятся в рамках средней волатильности. По цифрам - стоимость американской валюты будет в диапазоне 64,50 - 65,50 рублей".

Мельников Илья, начальник управления операций на финансовых рынках РОСГОССТРАХ БАНКА:

"Есть ощущение, что рынок не ожидает сюрпризов по итогам выборов, поэтому на валютном рынке нервозности особо не наблюдается. Сейчас на торгах ощущается активное присутствие ЦБ, не дающего рублю закрепиться ниже 64 рублей. Не думаю, что это особо связано с предстоящими выборами.

Думаю, что и после них поддержка снизу будет продолжать присутствовать. В короткий период перед выборами, а также после них ожидаем некоторой повышенной волатильности, но вскоре котировки вернутся к прямой зависимости от стоимости нефти и объемов выплат по внешнему долгу".

Корреляция между нефтью и рублем нормализуется

Михаил Ширшов, руководитель департамента юридических лиц Национального потребительского общества:

"На сегодняшний день курс рубля прямо зависит от стоимости сырой нефти на рынке. Если просматривать их соотношение в долгосрочном периоде (хотя бы полгода), это становится очевидным. Подорожание нефти ведёт к укреплению рубля, и наоборот. Однако существуют моментные интервалы, когда эта зависимость не так очевидна, иногда нефть дешевеет быстрее, и появляется разрыв, рубль становится переоцененным, и мы можем наблюдать его последовательное и поступательное движение к нефтяным ориентирам.

В экономике существуют объективные факторы, от изменения которых в действительности зависит курс национальной валюты. Например, выборы в Госдуму - это фактор политический.

Безусловно, такие политические факторы влияют на курс валюты, но действие их кратковременно, и оно оказывает на рынок, скорее, эмоциональный характер - может вызвать существенные колебания курса, но все-таки на короткий период. Поэтому не стоит ждать от результатов сентябрьских выборов каких-то долговременных скачков курса.

Это произойдет только в том случае, если результаты выборов станут для страны форс-мажорными, но на данный момент это нереалистичный сценарий.

При сохранении нынешней экономической и политической ситуации в стране резкое колебание курса национальной валюты маловероятно. Прогнозируемый диапазон колебаний - 4-5 рублей от текущих значений курса валют. Увеличение диапазона вероятно только при возникновении каких-либо форс-мажорных обстоятельств в экономике и политической ситуации в стране. Мой прогноз на конец нынешнего года - курс рубля останется в рамках этого диапазона".

Нигматуллин Тимур, финансовый аналитик ГК "ФИНАМ":

"В нынешнем году второй и третий квартал запомнились россиянам внезапно появившемся у рубля иммунитетом к волатильности на нефтяном рынке, а так же, отчасти, к геополитике. Так, последние 2 года, на фоне ранее отпущенного Центробанком России в "свободное плавание" рубля, снижение или рост цен на нефть по понятным причинам в случае с нашей сырьевой экономикой немедленно приводили к пропорциональному изменению котировок валютной пары доллар/рубль. Значительная волатильность была связана и с геополитическим конфликтом.

Между тем сейчас (начиная примерно с начала мая) эта зависимость перестала работать. Мы как будто вернулись во времена "валютного коридора", хотя ЦБ РФ не проводил валютные интервенции. Однако, ожидаю, что после выборов и, само собой, сокращения спекулятивного притока капитала извне (на фоне низких глобальных % ставок, перспектив выхода экономики РФ из рецессии и отыгрыша "назад" Brexit - с высокой вероятностью оба этих фактора примерно совпадут по времени) - корреляция между нефтью и рублем нормализуется.

На мой взгляд, исходя из наличествующих на текущий момент данных и предпосылок, средний курс доллара к рублю за период до конца года составит около 65 рублей. При этом, концу 2016 года на фоне сезонного спроса на импортные товары возможно приближение котировок доллара к 70 рублям".

Так уж сложилось в экономике, что рост рано или поздно заканчивается, и следом за ним начинается спад. Крепкий рубль, который удерживался на протяжении предыдущего года уже весной 2018 года может начать падать. Однако выборы здесь играют гораздо меньшую роль, нежели экономические факторы. Сразу несколько крупных СМИ опубликовали негативные прогнозы, предсказав, что наша валюта уже в марте просядет на 10%, а к концу года может пробить отметку в 70-75 рублей за доллар, или того ниже. При этом для этого есть сразу несколько причин, причем как внутренних так и внешних.

Курс нефти снова будет падать

Издание Пронедра пишет , что в 2018 году аналитики не ждут от цен на нефть ничего хорошего. Дональд Трамп отменил запреты на добычу сырой нефти и начал продавать нефтепродукты и сланцевую нефть в Китай. Саудовская Аравия тоже пытается догнать конкурента. Всё это приводит к тому, что цены на нефть начинают снова сокращаться, и вполне возможно, что соглашение ОПЕК, которое в 2016 году буквально спасло нашу экономику, потеряет свою силу. Как известно, низкие цены на нефть незамедлительно влияют на курс рубля, поскольку именно нефтегазовые поступления – это основа нашего бюджета. Стоит отметить, что цены на нефть уже пошли на спад – это прослеживается с февраля этого года, когда цены упали с 69 до 65 долларов за баррель нефти марки Brent.

Прогнозы Минэкономразвития

Снижения курса рубля ждёт и Минэкономразвития. Ожидается, что курс после выборов потеряет 10% относительно текущих уровней, при этом среднегодовой курс поднимется до 68 рублей за доллар. Кроме того, наши чиновники неоднократно отмечали, что нынешний курс невыгоден для нашего импортозамещения и в идеале он должен достигать не менее 60-62 рублей за доллар. Вполне возможно, что после выборов рубль перестанет искусственно поддерживаться и выйдет на эту отметку.

Инвесторы потеряют интерес в Carry Trade

На протяжении прошлого года Центробанк снижал ключевую ставку, в результате чего она достигла 7,5%. Это снижает интерес к рублевым инструментам и способствует оттоку иностранных спекулянтов керри-трейдеров, которые вкладывали деньги в российские гособлигации. Тем не менее, в прошлом году именно они обеспечили основную поддержку рублю, что подтверждали даже в Центробанке, однако в 2018 году такой поддержки может и не быть.

Минфин скупает много валюты

Глава Минфина Антон Силуанов сообщил о том, что с 2018 году российские власти в разы увеличат скупку валюты на рынке. В доллары будет вложено 18% от всех доходов федерального бюджета (15,26 трлн рублей), и только за один период с 15 января по 6 февраля на эти цели потратят 257 млрд рублей. Ожидается, что подобные спекуляции будут оказывать давление на рубль и не давать ему расти.

Минфин начал в 2017 г. приобретать валюту на дополнительные доходы для абсорбирования излишней ликвидности и уменьшения зависимости российской экономики от углеводородов. Валюта приобретается в пропорции 45% долларов, 45% евро и 10% фунтов, впоследствии средства идут на пополнение госрезервов.

Бытует точка зрения, что Минфин, закупая столько валюты готовится к спекуляциям, и это может стать информационный поводом для того, чтобы и частные инвесторы поступали так же.

Американские санкции

США всё время грозятся расширить санкции против России. Самый страшный вариант – запрет на покупку российских государственных ценных бумаг, в результате чего большинству инвесторов придется отказаться от рублевых вложений. Недавно власти США официально заявили, что не планируют этого делать, ведь тогда проиграют сами же американские инвесторы. Однако многие придерживаются мнения, что подобный запрет – это лишь вопрос времени, поэтому любая негативная новость о новых санкциях способна моментально раскачать рынок валют и заметно понизить курс рубля.

Артем Деев, руководитель аналитического департамента ФК AForex : Российская валюта по-прежнему лишена каких-либо фундаментальных факторов для средне и долгосрочного роста. Тем не менее, учитывая последнюю динамику, складывается ощущение, что это не так. На самом деле в основе восстановительного тренда рубля лежат не объективные предпосылки, связанные с ростом цен на нефть и не улучшение макроэкономических показателей России, а исключительно политическая тема, связанная с приближающимися выборами в парламент. Стоит им только миновать, как все вспомнят и про корреляцию с нефтью, и про 1,5 трлн дефицит, про падение инвестиций, слабую потребительскую активность, и про санкции. Совершенно очевидно, что текущая экономическая конъюнктура на рынке энергоресурсов больше способствует продолжению коррекционного тренда с возможностью ухода нефти марки Brent ниже 40 долларов за баррель. Когда это случится, единственная возможность, благодаря которой можно будет остановить безграничное расползание дефицита бюджета - искусственная коррекция курса, чем ЦБ и будет заниматься. Как только курс снова перевалит за 70, начнет расти и показатель CPI - уровень инфляционного давления, из-за которого снова пострадает ВВП. Учитывая сказанное, рубль вряд ли сможет пробить поддержку 60 против доллара. Скорее всего, текущие котировки это и есть предел временной ревальвации, чем непременно стоит воспользоваться тем, кто привык зарабатывать на курсовой динамике. Самое время покупать валюту и ждать долгосрочную цель по паре USDRUB как минимум на уровне 68,00.

Марина Теущакова, аналитик QB Finance : Среди ключевых факторов, оказывающих наибольшую поддержку курсу рубля в последний месяц, можно выделить дивидендный период и приближение выборов. Сейчас власть пытается показать стабильность российской экономики, однако в реальности такое укрепление рубля при дешевой нефти существенно бьет по бюджету. На этом фоне, с большой вероятностью, можно ожидать новую волну девальвации рубля после проведения выборов. При этом для этих целей возможны даже интервенции Банка России. Таким образом, к концу 2016 года курс USD/RUB, вероятно, достигнет 65-67 руб.

Кирилл Яковенко, аналитик «Алор Брокер» : Тот факт, что прямая корреляция между курсом рубля и котировками нефти растеряла свою силу и по факту привела к тому, что рубль практически не реагировал на негатив со стороны сырьевого рынка, продиктован рядом факторов. Во-первых, это, безусловно, высокий спрос на рублевую ликвидность в период дивидендных и налоговых выплат, который традиционно способствует снижению связи рубль-баррель, но на сей раз к сезонному спросу прибавилось снижение активности ЦБ. Напомню, что на протяжении достаточно долгого времени, пока нефть держалась в комфортном для экономики диапазоне 48-51 долларов, регулятор активно выходил на рынок с предложением рублевой ликвидности с целью пополнения ЗВР, что на тот момент приводило к тому, что национальная валюта росла в цене значительно медленнее нефти. После решения ЦБ (о чем заявляла его глава) временно отказаться от таких интервенций, предложение рублевой ликвидности сократилось, что позволило нацвалюте отыграть часть позиций, потерянных в период перепроданности, а усилили этот эффект налоговый и дивидендный периоды.

На мой взгляд, текущее положение вещей не сможет сохраниться надолго. Налогов и дивидендный период закончатся, а вместе с их окончанием вернется и привязка рубля к нефти. Начнется этот процесс уже к концу недели, и, скорее всего, в течение ближайших дней мы увидим, как рубль вернется к отметкам 65 к доллару и 72 к евро.

Да, безусловно, сейчас власть прикладывает все усилия для того, чтобы не допустит темпов роста инфляции и индекса потребительских цен. Даже экспортеров ФАС предупредила о недопустимости роста объемов экспорта и снижения предложения на внутреннем рынке, что вполне можно воспринимать в качестве меры сдерживания темпов роста розничных и оптовых цен на топливо.

Никаких фундаментальных факторов, говорящих об укреплении нефти и рубля до конца года нет. Объемы добычи растут быстрее спроса, дисбаланс усиливается, судя по прогнозам ОПЕК, картель планирует увеличить добычу до кона года до 33 млн баррелей в день, то есть ни о какой заморозке уже речи не идет, в США на фоне дорожающей нефти растет число вышек, что говорит о возвращении сланца… В общем, в лучшем случае до конца года рубль останется в диапазоне 60-65 к доллару, но существенного роста ожидать не стоит.

Александр Шустов, генеральный директор МФО «Мани Фанни» : Полагаю, что высокий спрос на рубль носит «сезонный» характер и связан, прежде всего, с дивидендным периодом: одна только «Роснефть» должна была зарезервировать несколько сотен миллиардов рублей для выплаты дивидендов, а в сумме выплаты всех крупных российских компаний существенно влияют на курс. Валютная выручка продается, чтобы купить рубли.

В перспективе двух-трех недель привязка курса рубля к цене нефти восстановится - для ее полного исчезновения нет никаких причин.

Последствия Brexit, на мой взгляд, больше говорят в пользу слабости валют развивающихся стран, так как и банк Англии и ФРС сохраняют относительно высокие процентные ставки. И значит, спрос на рисковые активы будет не таким высоким в ближайшие полгода. Думаю, что именно соотношение процентных ставок будет определять соотношение курсов валют, и с учетом сегодняшней денежно-кредитной политики стран ЕС, ФРС и Англии, рубль может котироваться по 60 руб. за доллар США, но вряд ли уйдет ниже этой отметки.

Если курс установится на уровне 60, Правительство может убедить ЦБ снизить ключевую ставку, так как такое сильное укрепление валюты будет, действительно, негативно влиять на показатели бюджета. Последует ли ЦБ этой рекомендации, вопрос сложный.

Богдан Зварич, аналитик ИХ «ФИНАМ» : Сейчас российской валюте оказывают поддержку внутренние факторы. Так, приближение налогового периода и выплаты дивидендов ведут к конвертации экспортерами валютной выручки для создания рублевых резервов, которые пойдут на выплату налогов и дивидендов. Также позитивно на рубле сказывается низкий объем выплат по внешним долгам и снижение инфляционных ожиданий. В результате, несмотря на то, что нефть марки Brent за последний месяц продемонстрировала серьезное снижение, опустившись с максимумов года, установленных на отметке 52,86 доллара, до 47 долларов, то есть потери составили более порядка 11%, российский рубль продолжает чувствовать себя уверено и обновляет локальные максимумы.

Отметим, что существует высокая вероятность того, что снижение цен на «черное золото» продолжится, в результате чего, уже в ближайшее время факторы, которые поддерживают рубль, могут перейти в разряд сдерживающих его снижение. Также уже в ближайшие недели закончится основная часть дивидендного периода, что приведет к ослаблению поддержки.

В результате, в ближайшее время мы ожидаем снижения российской валюты. Так доллар может подняться в район сопротивления, расположенного на уровне 67 руб., преодоление которого откроет доллару дорогу к отметке 70 руб.

Если же рассматривать ситуацию до конца года, то мы ожидаем, что американская валюта будет заканчивать 2016 год в районе 60 руб., чему будет способствовать закрепление нефти марки Brent в районе 50 - 55 долларов за баррель.

Наталья Мильчакова, замдиректора-аналитического департамента «Альпари» : Я полагаю, что корреляция обменного курса рубля и нефти в последние два года - довольно-таки надуманное явление. Ведь доходы бюджета сейчас только на 40% зависят от экспорта нефти и газа, хотя более половины доходов российский бюджет все равно получает от экспорта сырья. Но нефть влияет на курс рубля скорее психологически, ведь стабилизация экономики и рост в среднесрочном аспекте зависят от восстановления цены на нефть хотя бы до 50 долларов за баррель - исходя именно из этой цены на нефть российские министерства, отвечающие за экономическую политику, планируют доходы и расходы бюджета.

Такие явления, как дивидендный период и требования к банкам, могут оказать влияние на обменный курс рубля, но в очень краткосрочном периоде (1-2 дня максимум). Скорее всего, здесь имеет место спекулятивная недооценка рубля. Даже по прогнозам ряда глобальных инвестиционных банков, российская валюта сильно недооценена, и «справедливая» стоимость к доллару не должна превышать 60 руб. Причина в том, что на фоне общего снижения мировых валют в период кризиса в обменный курс рубля к доллару или евро рынок закладывает еще политические риски и инвестиционные риски, которые, по мнению валютных трейдеров, в России достаточно высоки.

Более серьезное влияние на пару доллар/рубль и евро/рубль оказывают события на мировых рынках. Например, с начала июня евро понизился к рублю на 7%, что связано с нестабильной ситуацией в ЕС и, прежде всего, с Brexit. А доллар понизился к рублю за тот же период чуть меньше, на 5,2%, но это связано с тем, что пока ФРС не торопится с повышением процентной ставки и укреплением американской валюты.

Для роста до 60 руб. за доллар при цене на нефть ниже 50 долларов за баррель необходимо, чтобы экономика уже начала показывать более существенные признаки роста, чем сейчас. ВВП пока еще в минусе, хотя промышленное производство начало демонстрировать оживление. Полагаем, что это будет более заметно по итогам третьего квартала, когда можно ожидать повышения курса до 60 руб. за доллар, то есть до «справедливой» стоимости.

Важнее для экономики не столько «сильный» или «слабый» рубль, сколько предсказуемый курс. Положительный эффект для экономики мы видим не в укреплении рубля, хотя для обрабатывающей промышленности это имеет большое значение, а в том, что обменный курс сейчас более предсказуем и менее волатилен. На размер дефицита бюджета, в первую очередь, влияет все-таки то, что цена нефти пока еще остается ниже 50 долларов за баррель, и есть социальные программы и важнейшие государственные проекты, которые государство не может позволить себе заморозить. И выборы тут главной роли не играют.

Что касается недостаточно эффективной работы финансовых властей, а точнее министерств, отвечающих за бюджетно-налоговую политику, то, полагаю, их неэффективность не является следствием грядущих выборов. Они сами по себе недостаточно эффективны, независимо от того, какой сейчас есть или какой был обменный курс рубля. Один Центральный банк с помощью монетарных инструментов не может сделать все. Роль регулятора экономики сейчас, получается, перешла к ЦБ, но и тот пока работает достаточно сдержанно, не предпринимая резких шагов, таких как более существенное понижение процентной ставки.

Мы считаем, что во втором полугодии рубль будет укрепляться. Мы еще раньше прогнозировали, что рубль к лету может укрепиться к доллару до 62, а евро может ослабнуть к рублю до 69. Пока события развиваются в соответствии с нашими ожиданиями. К концу года рубль может вырасти как минимум до 60 руб. за доллар. А если нефть достигнет отметки 60 долларов за баррель, то можно ожидать снижения доллара до 54-55 руб. и снижения евро примерно до 65 руб. и ниже.

Дмитрий Журавлев, директор Института региональных проблем : Рубль не отвязался от цен на нефть, просто поводок стал длиннее связь не такая линейная. Мы не торгуем своими товарами за рубли и поэтому спрос на рубль на мировом рынке минимален. Курс рубля формируют российские продавцы и покупатели. Еще недавно их значительную часть составляли мелкие торговцы и просто рядовые граждане, хранящие свои сбережения в валюте. Именно они, не обладая большим объемом данных, ориентировались в своей «валютной стратегии» исключительно на нефтяные цены - растет нефть, покупаем рубль; падает - иностранную валюту. Тем самым жестко привязывая валютный курс к цене на нефть. Падение уровня жизни и трудности малого бизнеса выкинули значительную часть таких игроков с рынка, вот поводок и удлинился. Но это само по себе не приведет к долгосрочному росту курса рубля. Поскольку никто не уходит в рубль, чтобы спасти свои валютные накопления, то внешнеполитические факторы долгосрочного влияния на курс рубля не окажут.

Изменение курса всегда несет в себе и положительные и отрицательные последствия: рост выгоден для импортеров, снижение - для экспортеров. Позиция финансовых властей определяется давлением этих групп. Поскольку на жизнь населения рост курса рубля не имеет: как бы ни дорожал рубль, цены у нас не когда не падают, то вся эта история не повлияет на выборы. Положительного эффекта два: пропагандистский укрепление валюты традиционно считается признаком укрепления экономики, а нам очень политически выгодна демонстрация укрепления экономики, и практический - удешевление отдыха за рубежом, хотя последний эффект будет нивелирован нестабильностью в Турции и Египте.

Притом что курс рубля во многом является психологическим явлением, - какой курс ожидаем, к такому и приходим, - то тренд на укрепление вполне возможен. Если, конечно, до осени наши экономические министерства не сделают иное заявление. Но если укрепление будет, оно не будет скачкообразным, скорее произойдет плавный и не очень значительный рост.